2009年以来上市公司月度公告减持情况

2009年11月公告减持规模较大的上市公司

中国证券报11月26日讯 随着市场不断反弹攀升，11月份以来上市公司股东减持公告明显增多，减持市值环比大增逾三成，而其中通过大宗交易系统减持市值就占到六成多，同时11月的减持规模也创下了2009年下半年的新高。

11月份减持市值96亿元

数据显示，截至25日，11月份以来已有99家上市公司公告了大小非股东减持股份情况，公告减持股份总量达8.38亿股，根据减持期间股票均价计算，减持市值合计约96.24亿元，比10月份的71.07亿元环比增加35.41%，创下2009年下半年以来单月减持规模新高。

早在10月份，大小非股东减持公告就已明显增多，减持规模较九月份环比增加逾一成。而11月份到目前为止环比已增加三成五，被减持公司家数也显著增多。

从上市公司11月份发布的减持公告来看，47家公司股东套现金额在5000万元以上，其中有21家在亿元以上。福耀玻璃第二大股东鸿侨海外有限公司减持公司股份1亿股，套现约12.02亿元。广汇股份第二大股东上海汇能投资管理有限公司于11月16日出售公司股份4273万股，套现8.68亿元。

大宗交易减持占比逾六成

从大小非股东减持渠道来看，35家公司的股东选择通过大宗交易系统减持股份，11月份减持4.79亿股，减持市值约61.41亿元，占比63.81%，也就是说，有逾六成的股份是通过大宗交易系统来完成减持的。这也在一定程度上解释了为什么上市公司遭大笔减持，而公司股价却未受明显影响。

大众交通股东国泰君安证券股份有限公司通过大宗交易系统减持其3600万股，套现约4.9亿元。中国中期股东哈尔滨嘉利科技发展有限公司通过大宗交易系统减持其1068万股，套现约4.36亿元。

随着上市公司限售股不断获得流通权，大小非股东手中的可流通筹码越积越多，而通过大宗交易减持，虽然会有一定比例的折价，但减持量可以放大，而且与股东原始持股成本相比，以量为先，折价出售一样可以获得巨额投资收益。

上市公司套现持股11亿元

年关将近，一些有交叉持股情况的上市公司，看着股价高企，也开始减持手中股票，以提升公司业绩。11月份公告显示，共有10家上市公司减持其所持其他9家上市公司股份9892.63万股，套现金额约11.38亿元，占11月份公告减持市值的一成多。

思源电气(行情 股吧)全资子公司上海思源如高科技发展有限公司于11月3日起至11月23日期间减持 平高电气(行情 股吧)股票总计3604万股，套现约6.42亿元，通过减持预计可为思源电气带来约5.16亿元的利润。而思源电气子公司在9月8日至11月2日期间，已减持平高电气股票316万股，套现约5624.80万元。

景兴纸业公告显示，九龙山在10月29日至2009年11月3日期间，通过大宗交易方式累计减持其1960万股，占公司总股本的5%，九龙山套现约1.17亿元。 五矿发展(行情 股吧)(20.55,0.00,0.00%)于11月19日通过大宗交易系统减持 宁波联合(行情 股吧)股份800万股，占宁波联合现有总股本的2.6455%，套现1.04亿元。

中西药业(行情 股吧)11月19日通过大宗交易系统减持ST康达尔1200万股，套现5664万元。而中西药业在3月31日至10月19日期间，已减持ST康达尔730.52万股，套现金额约2950.36万元。

分析人士认为，如果市场持续走高，持股上市公司的减持热情将会持续下去，尤其是到了12月份，可能会有不少持股上市公司为了2009年年度业绩而发起最后冲刺。

建筑能效、清洁煤、清洁汽车三大先锋拉动中美新能源合作

昨日，中美两国在北京发表联合声明，表示共同努力推动全球经济平衡增长。新能源成为最受关注的话题，双方表示将在电动汽车、清洁能源和可再生能源等方面进一步加强合作。专家认为，美国和中国新能源合作互补性非常强，此次合作将实现“1+1>2”的效果。而且也会给A股相关板块带来实质性利好。

在中美两国昨日发表的联合声明中，有2675个字涉及经济问题，其中不但涉及两国宏观经济方面的定位，而且明确了在清洁能源、低碳经济方面的诸多合作项目。

兴业银行(行情 股吧)资深经济学家鲁政委(博客)分析称，对中国来说，联合声明既蕴含着机会，也面临巨大的挑战。如联合声明第一次认可了G20和IMF作为监督机构的作用，这对中国将带来压力，因为两大机构目前仍以美国为主导，而且这两大机构都认为人民币汇率存在低估，中国应减少贸易顺差。承认其监督机构的作用，将给中国的结构调整带来外部压力。

因为在目前阶段，外贸仍是中国经济增长的一大动力，传统制造业也是中国解决就业问题的支柱。中国能够借助美国的技术支持和外部推动力，成功进行产业转型，从外贸拉动转向内需拉动，从传统产业转向低碳经济，这自然是好事，但是这个方向目前存在较大的不确定性。

三大领域合作最能优势互补

联合声明表示，双方同意在未来五年对中美清洁能源联合研究中心投入至少1.5亿美元，优先研究课题将包括建筑能效、清洁煤(包括碳捕集与封存)及清洁汽车。

中美双方大手笔设置的清洁能源研究中心为何优先选中建筑能效、清洁煤和清洁汽车三大块？

国务院发展研究中心产业经济研究部部长、权威能源专家冯飞接受本报记者独家专访时表示，美国和中国新能源合作互补性非常强，这次选择的电动汽车、建筑能效、煤炭三大方面，可谓是双方合作最能发挥作用的几大领域。

美国与中国都是汽车生产、消费大国，汽车是共同关心的课题，而清洁煤合作，主要是美国拥有先进的煤炭技术，而中国则是煤炭生产、利用大国。建筑节能方面则是双方共同面对的问题，“美国人喜欢住大房子，开大排量汽车，这种生活方式也需要改变”，中国可再生能源学会研究人员告诉记者。

冯飞告诉记者，中美双方在电动车领域有望率先开展合作，中国电动车拥有庞大市场，以及制造业的低成本优势，但是汽车产业整体水平、产业化技术、基础设施还不够，美国在这方面恰恰拥有巨大优势，因此双方率先在电动车领域合作推出新型的汽车产品，将成为现实。

冯飞还表示，在新能源领域，总体上中美双方都面临着同样的挑战，因此合作是最好的途径。对于有企业担心中国新能源市场放开，国内企业难分一杯羹的现象，冯飞认为，只要在制度规范和技术加制造的要素组合方面做好工作，不用过于担心这个问题，毕竟中国庞大的制造业优势是无可替代的。

国内电网将促进绿色能源接入

中美双方的新能源合作中，两国将就大规模利用风能、太阳能、先进生物燃料和现代电网制定路线，在设计和执行实现这一远景所需的政策和技术手段方面进行合作。

本报记者了解到，国内在利用风能、太阳能等清洁能源方面已经提前做好准备，记者从国内两大电网之一南方电网获悉，国内电网将促进绿色能源快速接入电网，争取到2020年，电网火电装机容量下降到44.6%，全网水电装机比重上升到41.3%，核电装机上升到9.4%，其他新能源(包括风电、气电等)装机上升到4.7%。这也意味着，火力发电的传统发电模式将发生重大改革。

电力行业专家告诉记者，由于我们国家电网的垄断性质，如果电网企业大幅提高新能源产业的上网比例，这对新能源发电企业来说，就拥有了广阔的市场，不用担心和火电的过度竞争。

实质利好或催生新能源汽车板块

联合声明显示，两国在未来数年内，将有几百万辆电动汽车投入使用。基于中美两国在电动汽车领域的巨大投资，两国政府宣布在十几个城市开展联合示范项目。

市场分析师认为，中美联合声明对新能源等方面合作如此数字化，在历史上比较少见，有望对新能源汽车板块形成实质性的利好。权威机构预测，如果到2030年，大部分汽车都是混合动力和纯电动汽车，与大部分为传统汽车相比，CO2将减少42％。

申银万国(行情 股吧)分析师认为，在电动汽车领域的合作，有可能涉及电动（或混合动力）汽车、电池组、充电站的通用产品和安全标准，为基础设施建设融资，以及保护全球性清洁汽车供应链的贸易政策支持。

同时，联合声明还称，两国在发展21世纪煤炭技术方面继续努力，同意促进大规模碳捕集与封存示范项目方面的合作。分析师表示，中美两国都是以煤炭为主的能源结构，而燃煤电厂是发电领域产生CO2的根源。燃煤发电厂采用CCS技术捕获CO2是这方面取得减排的唯一办法。估计这一方面的努力将使得CCS技术有望在日后的燃煤电厂得到50％左右的普及。

因此，申银万国认为，鉴于中美两国在相关方面的合作，建议重点关注大洋电机、海陆重工、 科达机电(行情 股吧)、国电南瑞、华光股份等个股。

11月9日以来,雨雪天气出现在我国的很多地区,特别是北京、河北、山西、河南和山东等地先后出现暴雪过程。此次暴雪过程来势猛、强度大、时间集中,对农产品储存和运输带来不利影响,同时引起期货市场的多个相关品种的异常波动。雨雪天气给一些行业带来了困难,但我们总能迎难而上努力解决一切不利因素。在克服雨雪灾害的过程中,农业的部分子行业显现出巨大的投资机会。

现货期货同步上涨

来自商务部的监测显示,11月9日至15日,36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格止跌回升,比前一周上涨1%。57种主要食用农产品中,价格周环比上涨的有35种,超过6成;持平的有6种,下降的有16种。

大连商品交易所近几日大部分农业品种出现异动,棕榈油、豆油豆粕和玉米等品种出现大幅增仓上涨,技术上已呈现出向上突破上涨格局。郑商所的白糖期货周一同样大幅攀升,早盘开市后该品种一路震荡走高,尾盘出现资金大幅拉升,持仓量也大幅增长,周二虽有小幅回落但幅度仅有0.15%。业界普遍认为,这些品种的做多行情与近期北方大雪有关。现货与期货的同步上涨会对农业类上市公司业绩产生正向影响,进而将影响到公司股价令其进入上升通道。

棉花价格同比环比双增长

10月份,我国棉花价格指数为13655元/吨,环比增长4.72%,同比增长10.82%。.

供给方面,据统计,2009-2010年,全球棉花种植面积为4.56亿亩,较之前调整数下调1个百分点,单产为48.9公斤/亩,为6年最低水平。全球棉花产量预计为2230万吨,同比减少5%。国内方面,总的来看,全国今年棉花单产与去年基本持平,总产减产幅度在14%左右,但由于气候因素,棉花品质普遍下降。

进口方面,据海关统计,2009年9月中国进口棉花10.22万吨,环比下降6.84%,同比下降20.8%。今年1-9月份,我国累计进口棉花107.8万吨,同比减少69.2万吨,减幅为39.1%。下游出口方面,今年前三季度,纺织品出口不容乐观,纺织服装出口饿为1216.8亿美元,同比下降11.1%。分月份来看,6月份出口环比上涨13.6%、7月份出口环比上涨17%、8月份出口环比下降4.1%、9月份出口环比上涨6.7%。总的来看,受金融危机影响,国际市场需求仍不旺盛,未来出口存在较大不确定性。

价格方面,中国棉花价格指数（328级）10月均价为13655元/吨,环比上涨4.72%,同比上涨10.82;国际方面,cotlookA（棉价指数）指数10月均价为66.82美分/磅,环比上涨4.29%,同比上涨7.26%。

总的来说,由于中国棉花一直处于供不应求格局,国内减产势必导致棉花价格上扬。

国内糖价远低于国际水平

10月份,我国食糖价格为4133.元/吨,环比增长0.24%,同比增长45.78%。而国际同期进口价格基本维持在5500元/吨,远高于国内市场价格。因此,中国大量进口食糖的可能性不大。

截至9月末,2008至2009年制糖期全国食糖产量为1243.12万吨,较2007至2008年制糖期减产240.9万吨,减产幅度为16.23%。其中,甘蔗糖产量为1152.99万吨,同比减少15.17;甜菜糖产量为90.13万吨,同比减少22.38%。消费方面,初步测算2008至2009年制糖期国内消费量将达到1390万吨,按5%增长率来算,下个榨季的消费量将达到1460万吨。展望2009至2010榨季,由于全国各产区均有一定程度的减产,尤其是广西,夏秋冬干旱有望继续,甘蔗单产有一定幅度下降。总的来说,初步预计2009至2010榨季产糖量为1200万吨,而需求达1460万吨,缺口为260万吨。目前,国储糖为240万吨,加上明年古巴进口40万吨,国储糖将达到280万吨,假设国储糖全部抛售,供需将趋于平衡,但问题是国储糖不可能全部抛售,因此,2009至2010制糖期我国食糖供需仍让偏紧。国际方面,2009至2010年制糖期,受印度和俄罗斯食糖减产,初步预计全球食糖缺口在400万吨左右。

产销方面,截至2009年9月末,本制糖期全国累计销售食糖1206.15万吨（上制糖期同期销售食糖1329.75万吨）,累计销糖率97.03%（上制糖期同期89.6%）,其中,销售甘蔗糖1120.51万吨（上制糖期同期1226.89万吨）,销糖率97.18%（上制糖期同期89.69%）,销售甜菜糖85.64万吨（上制糖期同期102.86万吨）,销糖率95.02%（上制糖期同期为88.59%）。

生猪价格止跌回升

由于3-4月份生猪补栏不足以及4月底的抛售,造成生猪出栏不足,猪价在消费淡季持续攀升。国内猪价自今年6月份以来持续上升,并且在9月上旬达到最高点,从9月中旬开始回落。9月中旬开始的生猪价格回落,是由于前期国家的猪肉收储以及猪价上升导致养猪利润的好转带动了生猪补栏,6-8月份补栏较多,10月份到年底生猪出栏将较为充足,导致生猪价格下滑。东北地区、河南、广东、江苏等地猪价已经持续下降。

农业部表示今年以来,全国生猪疫情总体保持平稳,特别是高致病性猪蓝耳病疫情范围显著缩小,流行强度明显减弱。据统计,截止10月20日,今年全国只有山西、湖南、湖北、西藏、江西5个省份发生高致病性猪蓝耳病疫情,疫点7个,发病猪7667头,死亡3278头,扑杀7724头。为进一步巩固猪病防控成果,防止疫情反弹,农业部将继续强化疫情报告、监测、流行病学调查、检疫监管等各项防控措施。

国庆节后连续小幅回调的生猪、猪肉价格终于止跌,进入消费旺季后猪价仍值得看好。11月份第一周,全国生猪平均价格为11.23元/公斤。全国市场基本保持平稳。考虑到未来饲料价格仍将高位运行,以及疫病存在的风险,生猪价格在经历了回落之后,可能在2010年恢复上涨态势,预计到2010年二季度肉制品企业原料成本压力将增大。华泰证券认为:“截止2009年5月前,猪肉价格下跌了近一年,对母猪、商品猪的影响将逐步显现出来。我们认为,猪价距离14元/公斤的长期适中水平仍有15%的距离,消费旺季与逐步显现的存栏量减少效应,将推升生猪收购价再上涨20-30%。”

机构建议谨慎投资

国元证券认为,由于棉花、食糖基本面偏紧格局已定,下游需求将左右未来价格走势。由于食糖下游需求保持强劲,特别是甜菜糖,受2008至2009年制糖期甜菜糖减产幅度较大,因此下个制糖期甜菜糖需求必将加大。而棉花下游需求目前还不明朗,但伴随着全球经济复苏,纺织、服装需求必将恢复,届时棉价将受需求拉动进一步上扬。因此,国元证券给予 新赛股份(行情 股吧)、 新农开发(行情 股吧)、 中粮屯河(行情 股吧)、 南宁糖业(行情 股吧)、贵糖股份“谨慎推荐”投资评级。

看好中国消费的增长潜力，并预言2010年消费板块将成为资本市场的主旋律之一：

1）2008年我国人均GDP已突破3000美元（这是很多国家消费提速的起点），若无金融危机的影响，2009年就已经有望实现消费增速的加快。

2）决定消费倾向的更多是家庭或个人的资产负债表，而不是损益表，很多中国家庭已具备一定的家底，消费升级趋势日益明显。低家庭负债、信贷消费提升、社保体系健全都有利于消费热情的提升。

3）中金消费者问卷调查显示，居民对明年收入的预期明显改善，富裕家庭对未来收入增加更乐观。

4）中长期来看，人均消费量和价的提升可有效弥补人口红利的减退。

耐用消费品方面，房、车、家电仍是大家追逐的目标。

普通消费品方面，品牌服装、金银珠宝、化妆品等百货类别将更受青睐。

2010年的可选消费品板块的三大投资机会在于：

1）百货公司同店增长有望从今年的高单位数上升至15%左右（历史上的经济繁荣时期可达到20%），百货类公司净利润增长有望超过30%，而目前的平均预测只有20%。

2）休闲服、正装、女鞋品牌仍有广阔开店空间，利润增速有望达到25％－30%。

3）液晶替代CRT速度超出市场预期，平均利润增速有望超过30％；白电再次受益于国家鼓励政策的推广，平均利润增速有望超过20％。

投资组合：

2010, 中国消费的再腾飞

社会消费品零售总额：实际增速比去年同期加快2.8个百分点。前三季度，社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%；扣除价格因素，实际增长17.0%，比上年同期加快2.8个百分点。

百强零售增速已经回升至双位数。根据中华全国商业信息中心统计，2009年前三季度，全国百家大型零售企业实现零售额2139.97亿元，同比增长13.20%，较上半年和一季度分别提高了2.28和4.80个百分点。其中，9月份实现零售额255.5 亿元，同比增长16.89%。

消费者信心指数：消费者信心明显回升。9月消费者信心指数88.1（8月88.0），持续回升。其中：消费者预期指数88.7（8月88.5），消费者满意指数87.2 （ 8 月87.3）。

腾飞动力1：2008年人均GDP突破3000美元，若无金融危机的影响，2009年就有望实现消费的腾飞

韩国从人均GDP突破3000美元的1987年到12000美元的1996年，消费持续快速增长。对中国而言：1）国际经验表明人均GDP突破3000美元，是消费提速的起点，2008年中国人均GDP已达到3315美元。2）中国比韩国地大物博，消费增长的可持续性应该更强。

腾飞动力2：中国家庭已有较为丰厚的家底，是消费升级趋势的必然动力。

腾飞动力3. 对未来收入预期改善，富裕人群更乐观。

腾飞动力4：人均消费量和价的增长将弥补人口红利的减损。

五粮液（000858）

白酒行业龙头企业，公司第一步资产注入已经完成。高档白酒市场在经历了3月份的低迷之后已经有所回暖。尽管短期仍有消费税上调的压力，但市场已经有了相关的预期。预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.7元/股和0.9元/股。

燕京啤酒（000729）

公司是啤酒行业龙头企业，上半年共生产销售啤酒221万千升，同比增长14%，远快于行业6%的增速。公司市场占有率从2008年末的10.28%，提升到了目前的11.4%。公司上半年在原有优势市场优势地位继续巩固,北京地区销售同比增长6.9%,6月份以后更是出现了供不应求的状况。  公司7月份被列为北京市2009  年度第三批拟认定高新技术企业名单并进入公示期。如正式获得认定，公司母公司所得税率将从目前的25%下降为15%。3季度是啤酒消费旺季，公司销售增速情况良好，我们预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.53元/股,0.68元/股。

山西汾酒（600809）

公司是清香型白酒龙头企业。经过2008年的销售调整，2009年上半年表现出较好的增长态势。6月27日公司率先宣布提价10%，存在短期投资机会。

青岛啤酒（600600）

公司是啤酒行业龙头企业，根据对销售情况的跟踪来看，公司销售持续增长，增速快于行业平均水平。同时，公司收购兼并的步伐也在加快。公司中报显示实现主营业务收入89.7亿元,同比增长15.1%;实现净利润6.4亿元,同比增长67.9%,每股收益0.489元。根据公司中报情况，我们上调公司2009年、2010年每股收益分别至0.89元/股,  1.1  元/股。公司未来收购兼并，以及公司可分离债权证行权有望成为股价催化剂.

开创国际（600097）

公司是上海国资委旗下上海水产集团的上市公司，是我国远洋渔业捕捞的龙头企业，公司主要产品为竹荚鱼和金枪鱼。我们预期公司2009年和2010年每股收益分别为0.92元/股、1.14元/股，估值较低。

一、影响主力行为的信息与解读

1、 10月经济数据周三将揭晓，复苏与通胀预期齐升温;

2、 来自基金公司的消息显示，本周有多达5只新的偏股基金上柜发行。

信息解读：周三即将公布的十月份经济数据是值得各市场参与方方期待的，从一些经济先行指标PMI、用电量来看，十月份主要经济数据向好的可能性非常大，而这也将促使看数据说话的基金加速入场。而本周正是一个新基金的高发期，如果数据果真向好，这些基金很有可能是抢筹式入场，推动股市进一步上涨。

二、主力行为分析

1、基金：共振情绪指标50，主攻板块：农业、金融、医药、电力

短期行为：多空平衡，与散户博弈;

中长期行为：以防御为主。

根据德圣基金研究中心11月5日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位大幅攀升。股票型基金平均仓位为84.9%，比前周上升4.17%;偏股混合型基金平均仓位为82.37%，相比前周增加4.45%。扣除被动仓位变化效应后，股票方向基金主动增仓幅度均超过3%。

根据基金仓位变化，可见随着市场趋势逐步走好，基金的行为也开始逐步由空转多。本周有两大影响基金行为的事件，一是周三即将公布十月份经济数据，这对一向看数据说话的基金们行为起很大决定左右，而十月份经济数据向好的概率也是较大;二是本周5只偏股型基金同步上柜发行，在趋势向好之后这些新基金一旦发行很有可能加速入场。同时基金本身有很大的自救意图，这些利好事件都将成为基金进一步拉升指数推波助澜。

2、QFII、海外热钱：共振情绪指标55，主攻板块：金融、地产、化工、新能源

短期行为：逢低建仓;

中长期行为：长远布局。

今年二季度出现有史以来最大规模的热钱流入境内，而随后的三季度总共又有414亿美元无法解释外资流入。从这些数据可见，二季度流入的热钱一直潜伏在境内，并没有因为三季度国家加强热钱监管和股市大调整而流出，从数据监控以及热钱们历史行为来看，他们中的大部分并非是媒体所说的短炒一把就走，而是长时间的潜伏，他们是有长远目标的。

海外热钱加速流入境内，一是奔人民币升值预期而来，这使得与人民币升值关联度大的金融、地产备受热钱关注，二是享受中国经济的快速复苏，一个如此大的经济体增长如此之快，不管是资金容量和发展速度都是其他经济体不能比拟的，那么经济复苏与产业结构调整相关的化工、机械、新兴产业等也很有可能成为他们的攻击目标。

三、投资机会与风险

行为方向总结：今日消息面相对平静，股市开盘后延续上周五的洗盘继续盘整，然而尾盘在农业股的带领下出现一波拉升，最终全天沪指收涨11.54点。上周五的一根阴线结束了四连阳进入洗盘阶段，今日的盘整也是一个洗盘行情，经过两日的盘整我们认为主力洗盘基本完毕，在主力仓位较大的情况下不适合大幅度洗盘，随着经济数据的出台和基金的空转多，后市很有可能在各市场主力的推动下走出加速上升行情。

短期(1个月内)机会和风险：短期市场共振情绪指标为55.万隆股票热点跟踪系统提示短期热点板块为：农业、低碳经济。

中期(1~3个月)机会和风险：中期市场共振情绪指标显示为60.万隆股票热点跟踪系统提示中期热点板块为：金融、机械、低碳经济及资产注入预期个股。

中信证券(600030)

10人次推荐：(2个)

东方电气(600875)

中国太保(601601)

9人次推荐：(1个)

北京银行(601169)

8人次推荐：(7个)

宝钢股份(600019)

中国联通(600050)

青岛啤酒(600600)

中国中铁(行情 股吧)(601390)

许继电气(000400)

柳工 (000528)

苏宁电器(002024)

7人次推荐：(6个)

招商银行(600036)

海螺水泥(600585)

*ST 伊利(600887)

中国平安(601318)

交通银行(601328)

工商银行(601398)

6人次推荐：(11个)

浦发银行(600000)

上海汽车(600104)

中天科技(行情 股吧)(600522)

中铁二局(行情 股吧)(600528)

长江电力(600900)

南京银行(601009)

中国神华(601088)

中国人寿(601628)

中国银行(601988)

深发展 A(000001)

格力电器(000651)

5人次推荐：(16个)

华夏银行(600015)

中国石化(600028)

雅 戈 尔(600177)

海正药业(600267)

平高电气(600312)

金地集团(600383)

海油工程(600583)

银座股份(600858)

王 府 井(600859)

宜华木业(600978)

兴业银行(601166)

中海油服(行情 股吧)(601808)

紫金矿业(行情 股吧)(601899)

晨鸣纸业(000488)

长江证券(000783)

太钢不锈(000825)(本文来源：上海证券报 )

在四季度策略报告中，我们明确提出，四季度最突出的特征是“增长浮出水面”。从宏观的角度来看，中国的GDP增速开始向潜在增长率回归。从微观的角度来看，上市公司业绩在三季度以后会进入到正增长的状态。因而，11月份，股市面临的基本环境就是宏观层面的GDP增速和微观层面的上市公司盈利双双增长的局面。 根据股市与经济的相互关系，目前经济到了由复苏向加速的过渡期，股市到了由信心重塑向财富转移的过渡期，因此，11月份的股市是一个比较大的震荡平衡的箱体状态。未来半年左右，整个股市运行会相对平稳。但是随着整体经济，特别是上市公司的业绩增长，股市运行会呈现底部抬高的上涨格局。 按照我们的创造性破坏经济周期划分，我国进入以内需为主的新的增长时期。自去年底以来，我国内需型的行业逐渐成为拉动经济增长的主要产业，如汽车、家电、房地产、食品饮料等。当前经济增长的基本特征决定了基本的投资策略就是围绕着内需来布局，这是行业配置的核心。 从三季报来看，上市公司的业绩增长情况，呈现显著的持续好转态势。1620家公司2009年前三季度实现归属母公司所有者的净利润合计7700.57亿元，较去年同期下降了2.93%，当季环比增长4.8%，当季同比增长25.69%。我们预期今年全年的业绩会回到25%到30%的增长水平，这会支持股市底部抬高的整体方向。 具体策略上，行业配置的核心是关注内需型行业。我们把所有的内需型行业做了分类，第一类就是资产类的，包括拥有资产（实物资产和虚拟资产）和资产管理类。第二类就是消费品类，第三类就是消费服务类的。11月份的投资组合包括：陆家嘴、招商银行、潞安环能、赛马实业、中联重科、长安汽车、一汽轿车、华域汽车、青岛海尔、格力电器、绿大地、獐子岛、天士力、现代制药、亚宝药业。

投资者应重点根据三季报业绩，逢低布局具有实质性业绩增长的高成长公司，尤其是能充分分享经济复苏的汽车、医药、零售、家电、机械、金融和地产等行业的年报预增白马股。

三季报数据显示，2009年四季度与全年上市公司业绩超预期值得期待。在年底跨年度布局的背景下，未来我们应自下而上选择年报业绩增长超预期的公司，在资产配置方面，投资者应重点根据三季报业绩，逢低布局具有实质性业绩增长的高成长公司，尤其是能充分分享经济复苏的汽车、医药、零售、家电、机械、金融和地产等行业的年报预增白马股。

受益政策利好 医药业增长确定

自去年四季度以来，受益政策利好和甲流等因素，医药生物公司业绩增长确定性明显，而随着国家基本药物目录的出台，有独家产品进入基本药物目录的相关上市公司未来业绩有望增长。预增公告显示，西南合成、新华制药、京新药业等年报预增，此外，可逢低关注海正药业、华兰生物、复星医药、东阿阿胶、金陵药业等全年业绩有望超预期品种。

汽车家电地产年报 有望超预期

在今年信贷规模投放的带动下，房地产业出现逆经济周期的回暖，其中主营销售收入增长是主因。预告显示，大龙地产、阳光股份、广宇发展、深振业、世联地产、山大华特、 中粮地产(行情 股吧)、粤宏远、荣盛发展、广宇集团、嘉宝集团和龙元建设、滨江集团纷纷年报预增。

在国家密集内需刺激政策的作用下，汽车整车及零部件和家电业受益内需强劲拉动，业绩大幅提升。上海汽车、潍柴动力、长安汽车、万丰奥威、 一汽轿车(行情 股吧)、 中国重汽(行情 股吧)、美菱电器、合肥三洋、美的、华意压缩等预计年报业绩大增，同时，随着生活水平提高，钱江摩托和新大洲等销量增长也导致业绩大幅预增。

机械电力等晚周期 品种业绩转暖显著.

随着经济复苏态势的进一步明朗，在年报预增公告中，出现了不少化工和机械电力纸业等后周期板块，如徐工机械、潍柴动力、潍柴重机、山河智能、柳工、广州冷机、华东数控等，而中小板中受益出口复苏的利欧股份、大立科技、广东鸿图、恒星科技、鑫龙电器、海陆重工、大洋电机也纷纷预增，其中徐工机械预计2009年累计净利润约15．8亿，较去年同期增长1330％左右。此外，随着下游行业景气轮动，拉动了化工各子行业的次第复苏。而电力业今年以来的数据显示，行业面临明显的业绩拐点，富龙热电、长源电力、 漳泽电力(行情 股吧)、 豫能控股(行情 股吧)、国投电力和宁波热电全年业绩预增。

1银行 最赚钱的行业

2009年三季报落下帷幕，据《证券日报》市场研究中心统计，全部A股在7至9月份实现净利润2033.54亿元,较2008年同期增长27.10%。第三季度行业净利润总额排名前5位的分别是：银行(1157.92亿元)、采掘(4633.39亿元)、化工(198.63亿元)、建筑建材(125.61亿元)、食品饮料(46.33亿元)。

从行业角度来看，银行业实现净利润排在所有行业之首，净利润达到1157.92亿元，占全部A股净利润的39.72%。2009年第二季度银行净利润同比增长达到2.85%，至第三季度同比迅速增长为14.84%。其中在2季度环比增长7.29%的情况下，3季度较2季度环比再度上升0.17%，净利润增长保持在上升通道之中。

三季报显示银行业已进入良性增长阶段，具体表现为以下四大特征：一、净息差环比回升。资产重定价影响逐步消除，资产负债结构改善及市场利率的提升推动上市银行3季度净息差环比平均上升12个基点，保持了向上趋势。二、资产质量继续保持稳定。上市银行3季度不良贷款继续实现双降。2009年3季度末不良余额较中期下降136.8亿元，不良率下降至1.42%。由于资产质量改善，拨备计提力度减轻，信用成本整体有所下降，准备金覆盖率仍继续提升7.4个百分点至155.5%。三、贷款结构显著改善。上市银行3季度贷款环比增长2.2%,虽然贷款增速下降，但结构继续改善，高收益贷款占比上升。各银行票据贴现占比均出现明显下降，平均下降约5个百分点。四、上市银行手续费收入大增。上市银行净手续费收入合计同比增长14.7%，同比增幅较中期扩大约5.4个百分点。理财业务、银行卡手续费和投行业务收入仍是3季度银行手续费收入的主要增长点。

展望未来，第四季度通常是信贷投放的低谷，预计第四季度贷款不会出现过快增长的局面，但出现大幅紧缩的可能性也很小，总体将呈平稳态势。息差方面，第一创业认为出于两点原因第四季仍有回升空间：“一、预计票据贴现置换为一般贷款的过程尚末终结，票据融资占比仍有下降空间；二、居民户存款及企业存款中，活期占比水平与历史数据比较仍处于较低水平，实体经济的活跃度也有望进一步提升，存款活期化趋势有望继续。”在适度宽松的货币政策以及实体经济增长良好的大环境下，信贷资产质量在第四季度将保持稳定，银行股的业绩也将继续回暖。

目前银行业处于市净率2.64倍,市盈率13.53倍水平。上海证券认为：“虽然四季度行业基本面持续回暖的力度将有所减缓，但从估值来看，目前银行板块估值横向纵向对比仍具备优势”。银行类与沪深300的PE估值差异扩大至64.08%，PB估值落后约21.59%，国信证券也表示：“从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史最高水平，银行类未来跑赢大盘属大概率事件。”

中金公司(行情 股吧)表示：“根据A股银行投资时钟，在未来6-12个月，银行将享受‘量价齐升’，中小银行能够跑赢行业指数和大盘，个股选择上坚持既能享受周期性向上，又能抵御结构性向下的银行，A股首选为招商银行、 中信银行(行情 股吧)、北京银行、兴业银行、南京银行。”（赵子强）

2 医 药 成长性最好的行业

三季报披露完毕，虽然业绩属于过去，但是三季报业绩所折射出的运行脉络仍对我们展望未来市场的运行方向提供了一个“窗口”，为更好指导我们选择行业和上市公司提供了依据。从三季报业绩的整体来看，上市公司的业绩持续改善，一些行业已经走出业绩的低谷，逐渐驶向增长的轨道。

据《证券日报》最新数据显示，有12个行业已经连续四个季度实现盈利，包括：医药生物、建筑建材、餐饮旅游、农林牧渔、采掘、金融服务、商业贸易、机械设备、信息服务、信息设备、综合和房地产。其中金融服务今年前三个季度均实现了千亿元以上的净利润。而在这12个行业中，建筑建材、医药生物、餐饮旅游已经实现了持续三个季度增长。建筑建材近三个季度净利润环比增长率分别为48.6%、83.37%、31.57%；餐饮旅游近三个季度净利润环比增长率分别为112.05%、140.26%、23.67%；而医药生物行业的业绩持续性更值得期待，是唯一在第三季度扩大净利润增幅的行业，近三个季度净利润环比增长率分别为222.7、10.25%、32.43%。

医药行业三季报的主要财务特征是：较多上市公司第三季度收入和净利润同比增速有明显提升，医药板块中有57家公司利润增长超过30%。公允价值变动损益上升、财务费用和所得税下降促使净利润增速超过收入增速。2009年前三季度医药上市公司收入、营业利润、净利润、扣除非经常损益后净利润分别同比增长13%、4%、35%、9%。

我国经济步入新的增长周期，其依赖内需的增长模式正在逐步形成。受益于内需启动的医药行业三季报继续保持高增长的公司数量较二季报明显增多。从数据观察，医药行业的各个子行业的销售收入增速逐步加快，同比增速较二季报有明显提升的趋势。医药行业整体销售收入增速为13.75%。经营性利润同比增速虽仍然普遍低于同期，但增速情况较二季报也有所提升。行业经营性营业利润整体增速为5.06%。

第三季度，收入增长表现较好的子行业为医药商业、中药、生物制品，分别增长24.1%、23.2%、10.2%；主业净利润增速较快行业是化学制剂、医药商业、中药，分别增长89.3%、58.3%、37.1%。

中信证券认为，医药板块在目前的估值水平上，应关注未来业绩有望超预期的上市公司，业绩的超预期可能体现在四季度或2010年。看好的个股有：科华生物、国药股份、海王药业、康缘药业、马应龙、天士力、健康元等。

中投证券则建议短期重点配置跟基本药物目录后续措施相关度大的康缘药业、千金药业、云南白药等；甲流行情主要关注二线甲流股如科华生物等；原料药建议继续配置新和成、浙江医药、星湖科技。（孙华）

3 钢 铁 拐点最明确的行业

通过盘点上市公司三季报发现，上市公司业绩已经持续三个季度环比增长，在23大行业中，有16大行业第三季度业绩环比增长，其中钢铁行业在经历连续三个单季的亏损后，终于迎来了整体的盈利，成为目前业绩拐点最明显的行业。

据《证券日报》研究中心最新统计，再全球金融危机冲击下，钢铁行业最先感受到了寒冷，整体业绩自去年第三季度就已经开始下滑。数据显示：2008年第二季度钢铁上市公司归属母公司股东的净利润合计238.71亿元，当年第三季度下滑至129.89亿元，第四季度该行业便首次出现亏损，合计亏损289.96亿元。进入2009年，尽管多数行业出现了扭亏，但钢铁行业依旧徘徊在亏损线上，今年前两个季度整体亏损额分别为41.58亿元、31.34亿元。

细心的投资者会发现，尽管前两季度钢铁行业依然处于亏损状态，但亏损额度在逐步缩小。但三季度，该行业终于迎来了久违的盈利，34家上市公司归属母公司股东的净利润合计112亿元。

在钢铁行业业绩排行榜上，34家上市公司中已有26家前三季度实现盈利，新兴铸管、大冶特钢、凌钢股份每股业绩分别为0.6706元、0.454元、0.26元，位居前三甲。从单季度业绩上看，第三季度实现盈利的有32家，占比94.12%；扭亏为盈的有12家，占比35.29%。其中，三钢闽光第三季度每股收益达0.5381元，成为第三季表现最为突出的钢铁公司；莱钢股份也不逊色，第三季度每股收益位居第二达0.4623元，而该公司之前的三个季度每股收益分别为-0.186元、-0.6328元、-0.0151元。

从单季度业绩成长性看，第三季度归属母公司股东净利润环比增长数10倍的钢铁公司有五家，分别是莱钢股份、太钢不锈、唐钢股份、首钢股份、杭钢股份，环比增长率分别为31.7倍、20.35倍、17.91倍、13.95倍和10.35倍。此外，承德钒钛、鄂尔多斯、马钢股份、韶钢松山等21家公司第三季度净利润环比均实现翻番。可见，钢铁公司不但实现了全面扭亏，部分上市公司环比增速更是惊人。

值得注意的是，钢铁业龙头宝钢股份季报也透出良好信号，在这场全球经济危机中，宝钢做到了“冬训”而非“熬冬”。数据显示，宝钢三季度盈利改善好于行业平均，单季毛利率环比大幅提升至15%，接近至历史平均水平；吨钢毛利亦达到998元/吨，环比二季度提升600元/吨，明显高于行业平均。

业内人士对此表示，从我国中长期经济发展的轨迹来看，城镇化和工业化必然要加快，这意味着钢铁等基础原材料需求必然是上升的。三季报数据显示了钢铁业已经见到了业绩的拐点。那么在2010年，钢铁公司盈利能力会大大提高，企业内生性增长的动力，也会释放出来。（赵学毅）

4 机械设备 机构最青睐的行业

纵观上市公司三季度，机构投资者对机械设备股十分偏爱。据WIND最新数据，《证券日报》市场研究中心通过统计发现，A股市场中投资资金比较多的四家机构投资者，对机械设备股反应各有不同，机构合计持股数为136.07亿股，较上期的2.5%；合计持股市约2092.19亿元，较上期增6.07%，QFII降低机械设备股的持股比例，社保基金和保险资金则它们的接盘人。另外，公募基金就更有意思，60%的基金都抛弃机械设备股，但今年经营业绩较好的基金则捡这些基金抛弃机械股。

季报显示，三季度机构增持80只机械设备股，而机构增持数超1000万股有20只。其中，上海机电、东安动力、哈空调、思达高科、大橡塑、上风高科、宝胜股份和大西洋等8只股票机构增持数超5000万股。比较典型的是东安动力，三季度前十流通股东有10家机构，合计持有28497.19万股，较上期增21337.71万股。其中，公募基金4家，企业年金2家，一家券商，有1家其他机构投资者，股东人数有所增加，筹码仍集中。同样，哈空调三季度的十大流通股东8家机构合计持有2658万股，景顺系基金全面退出；股东人数有所增加，筹码仍集中。

通过统计发现，受经济回暖的影响，机械设备公司的业绩回升最快，机构投资者也入驻最快。今年前三季度机械设备实现净利润208.57亿元，同比增长6.59%。统计显示，公募基金三季度持股26.78亿股，持股市值约536.36亿元，降幅10.20%。尽管大部分公募基金在降低机械设备股的仓位，但今年前三季度经营比较好的公募基金则增持机械设备股，三季度“领跑”的10只基金增持市值机械设备行业36.50亿元，位居“领跑”的10只基金增持第二的行业。

值得关注的是，社保基金和保险资金三季度涉足的行业众多，而机械设备股成社保基金和保险资金的最爱。统计显示，保险三季度持2.09万股，较上期增15%，持股市值为32.01亿元，增幅25%；三季度保险资金新增96只股票，而机械设备股占了16席，新能源是保险增最多的行业，仅比机械设备股多一只而已。

社保基金社保基金三季度7764.39万股，较上期增长3708.45万股，持股市值为12.25亿元，较上期增6.38亿元，增幅为108.79%；三季度保险资金新增76只股票，而机械设备股占了16席，是社保新入驻最多的行业。相反，QFII三季度持股6423.51万股，较上期减少414.96万股，持股市值约8.26亿元，减幅为1.25%。（任小雨）

5 农林牧渔 业绩双增最大的行业

《证券日报》研究中心数据统计显示，在国家宏观政策大力扶持下，有6大行业实现2009年前三季度净利润同比和第三季单季环比“双增长”。农林牧渔表现最突出，前三季度净利润合计24.47亿元，同比增长172.66%，第三季度净利润合计11.06亿元，环比增长18.25%。交运设备第三季度业绩增长较快，40.08%的环比增长率远远超过前三季度13.81%的同比增长率。其他四大行业是建筑建材、食品饮料、医药生物和餐饮旅游，第三季度净利润环比增长率分别为31.57％、18.72％、32.43％和23.67％；前三季度净利润同比增长率分别为71.27％、42.88％、32.82％和15.60％。

三季度是农业上市公司盈利传统低点，但从已公布的2009年三季报显示农林牧渔板块上市公司整体盈利恢复，而四季度是农业收获季节，也是各上市公司盈利丰收的时点，农产品实际价格水平对相关上市公司业绩影响更为关切。

粮食方面，在流动性过剩和世界经济复苏的双轮驱动下，预计国际粮价将跟随石油等大宗商品展开反弹。通货膨胀因素主导着国际价格，政策因素主导国内价格；虽然我国粮食持续丰产，但国家仍然加大了农业政策补贴，10月刚刚提高了小麦、稻谷的收购价格。

就糖、棉而言，已走出独立行情，由于天气问题及种植面积影响，糖料与棉花等经济作物都出现了减产，与大宗粮食商品不同，在经济危机时都由于供大于求出现大幅下跌，在今年出现大牛市，在四季度进入收获季节减产事实逐步明确时，预计价格仍会上涨。其中糖价受明年全球增产影响短期有调整需求，不过未来一年供求仍偏紧，远期依然乐观；棉花则预期明年继续减产，供需更为紧张，预计走势强于糖。

对于水产，四季度更是销售旺季，各公司在此前国外需求萎缩及价格大幅下跌中依然坚持规模扩张，并努力建设市场网络，因此，随着未来出口形势的好转及国内酒店消费的复苏必将带动水产品销售出现价增量涨局面。随着价格触底之后的反弹，各公司2010年和2011年业绩大幅增长的预期将更为强烈。

林业方面，国家林业局等5部门近日刚刚联合发布了《林业产业振兴规划（2010-2012年）》。《规划》提出，三年内重点扶持100家国家级林业重点龙头企业和10大特色产业集群，逐步形成森林资源培育、人造板、家具、木浆造纸、竹产品、林化产品、木本粮油产品、生物制药、林业机械制造和生物质能源等支柱产业。林业产业总产值将由2008年的1.44万亿元增加到2012年的2.26万亿元，每年保持12％左右的速度增长。相关林业上市公司发展后劲得到保障。

岁尾年初也是国家有关农业扶持政策出台之季。农业板块往往更受市场关注。农业行业投资主题一般分为两类：一是行业变化所至，包括农产品价格波动和农业政策主题；二是部分公司业绩持续增长预期，因此，可把机构看好的公司分为三大投资主线：1．业绩持续增长预期，比如安琪酵母、 中牧股份(行情 股吧)、獐子岛、绿大地；2．基于价格上涨或上行预期，比如南宁糖业、 中粮屯河(行情 股吧)、新农开发、新赛股份；3．公司经营改善，比如登海种业、敦煌种业、好当家、新中基等。（沈明）

6电 力 同比增长最快的行业

上市公司2009年三季报已完美收官，上半年的“亏损冠军”电力行业三季报打了翻身仗。数据显示，电力上市公司业绩表现突出，多数公司盈利超出预期，电力行业成为净利润同比增幅最大的行业。

据中信证券统计数据显示，前三季度电力板块扣除非经常性损益后净利润同比增长117.2%，其中火电增长161.6%成为主要推动力；水电和电网行业分别变动7.2%和-9.4%。单季来看，行业盈利环比二季度提高85.8%，火电、水电和电网三个子行业分别上升94.7、72.5%和25.7%，随着火电盈利自2008年三季触底，行业延续2008年四季度以来的回升态势，行业利润水平出现了“微笑曲线”的走势。

火电扣除经常性损益后三季度单季净利润为58.5亿元，环比2季度增长94.7%，同比2008年大幅增长202.3%，较2007年也增长达20.4%，主要源自收入大幅提高56.6%，但净利润仍较2007年同期下降2.0个百分点。

而电力上市公司业绩提升的主要原因包括：1.发电量恢复带来的收入巨增；2.第三季度全国多数地区的市场煤处于全年最低水平，导致毛利率大幅回升；3.合同煤实际结算价格与二季度的暂估价格之间存在的差异导致毛利率的变动；4.财务费用降低较多。

据统计，1-9月份发电累计，全国规模以上电厂发电量26511亿千瓦时，同比增长1.9%，继续为正。9月份单月发电量为3203亿千瓦时，同比增长9.5%，再创新高，体现了经济的进一步复苏。三季度单季发电量同比增长8.03%，自去年四季度以来首次转正。

如粤电力，前三季度发电量同比仍下降9%，但业绩创历史最好水平。主要原因为，首先，三季度毛利率达到29%，超过2007年一季度的最好水平，主要原因在于发电量增加因而机组利用小时增加因此度电固定费用率下降；其次，二季度收入环比增长近29%，而营业成本环比仅增长18%，依然说明电量的增长非常显著，且煤价保持平稳甚至略有下降；再次，财务费用占比及财务费用率均环比、同比下降体现了降息的影响，也是利润恢复的原因之一；最后，所得税率已恢复至25%同时当期还有一笔2.8亿的资产减值计提，对归属母公司所有者的净利润的影响是1.3亿元，可见三季度当期的实际业绩更高。

目前，诸多机构十分看好电力板块，认为随着电价改革的深入以及根据水火同价、上调销售电价等市场预期，使相关上市公司投资价值得以提升。而从3季度各行业净利润同比增幅的数据看，增长最为明显的行业还有农林牧渔、化工以及信息设备等行业也是表现出色，值得关注的。（张颖）

7 有色金属 环比增长最快的行业

本报统计数据显示，第三季度全部A股公司归属母公司股东净利润合计2915.32亿元，环比增长率为5.2%；主营收入合计31189.92亿元，环比增长率为10.62%。其中，有色金属行业第三季度净利润为39.43亿元，在第二季度大增294.36%的基础上，继续增长95.56%，成为23个行业中环比增幅最大的明星行业。

通过统计数据对比发现，受全球金融危机冲击，有色金属行业因需求急剧收缩，整体业绩出现直线下降。数据显示，2008年四季度有色金属上市公司归属母公司股东的净利润亏损117.03亿元，较三季度大幅下降344.14%；2009年一季度，随着我国经济率先企稳复苏，有色金属行业的业绩初显跌幅收窄，上市公司归属母公司股东的净利润合计-10.51亿元，环比增长91.04%；从第二季度开始，有色金属上市公司净利润由负转正，复苏拐点进一步确立，行业利润达到20.42亿元，较一季度增幅高达294.36%。第三季度，有色金属上市公司净利润继续增至39.94亿元，环比增幅超过90%。

从具体上市公司表现看，在57只有色金属个股中，净利润增长超过100%的共有16只，其中，西部矿业三季度主营收入为75.23亿元，环比增长16.80%，营业利润为2.70亿元，比上个季度猛增623.99%，归属母公司股东的净利润1.83亿元，环比增长1367.24%，高居有色金属板块净利润单季增长榜首。贵研铂业、金瑞科技、包钢稀土、云铝股份归属母公司股东的净利润增长率分别为524.52%、453.95%、356.62%和310.51%，居净利润单季增长榜的前列。

值得一提的是，权重股 中国铝业(行情 股吧)第三季度实现归属于上市公司股东的净利润2126．6万元，虽然比去年同期下降了87.71％，但这是今年以来，中国铝业连续两个季度大幅亏损之后首次实现盈利。根据一季报和半年报，公司今年第一季度亏损18．89亿元，第二季度则亏损超过16亿元，充分表明行业回暖趋势明显。

另外，从有色金属行业内部看，有色金属行业内部出现了资源类公司和加工类公司的业绩分化，行业利润在向资源类公司集中，而加工类公司则饱受有色金属价格上涨之苦。如锡业股份在前三季度实现归属于母公司所有者净利润8784万元，环比增长83%，而在7月28日公司公布的半年报中，公司对前三季度的业绩预测仅为5000万元。与之相反，罗平锌电三季度公司归属母公司股东的净利润亏损683.24万元，环比下降1959.72%，是57家公司中环比下降最多的一家。金马集团、ST锌业的三季度净利润下降356.45%和242.01%排在第二位和第三位。

除有色金属板块外，公用事业、轻工制造、交运设备、生物医药等板块分别以49.18%、47.82%、40.08%以及32.43%排在三季度净利润增长的前五位。

1、公司前三季度营业收入147.3亿元,同比增长12.7%,净利润12.5亿元,同比大幅增长79.3%,每股收益0.95元。

2、前三季度啤酒销量494万千升,同比增长10.2%,“1+3”品牌销量420万千升,主品牌青啤销量236万千升。前三季度青啤主品牌销量增长45.8万千升,占总增长量的99.8%。我们预计公司全年销量将超过600万千升。

3、主品牌销量增长直接拉动吨酒价格达到2949元,同比提高2.53个百分点。三季度吨酒成本仅1596元,比一季度成本显著下降15.5%,高价大麦已经完全消化。吨酒价格提升和成本下降提升前三季度毛利率至43.6%,同比提高2.16个百分点。

4、前三季度销售收入增幅大于销量增幅,主要受益产品结构高端化。青啤纯生、易拉罐和小瓶青啤是主要的高端产品,三类高端产品销量约70万千升。上半年高端产品中小瓶青啤同比增长40%以上,纯生同比增长近20%。高端产品价格在7000-8000元/千升,远高于主品牌4000元/千升的吨酒价格。高端产品销量保持增长将是盈利增长点。

5、公司使用进口麦芽较多,主要因为主品牌全部用进口麦芽,二线品牌以用国产麦芽为主。预计09年麦芽成本将比08年下降5亿元左右,按600万千升测算,吨酒成本下降约5%。其他成本方面,易拉罐包材成本下降,其他产品包材成本变动不大。目前公司高端产品毛利率达到50%,主品牌平均毛利达到40%,副品牌产品毛利率也在30%以上。

6、09年公司收购烟台啤酒和托管趵突泉啤酒,合计产能增加约60万千升,现有产能已经超过800万千升。收购烟台啤酒和托管趵突泉对于青啤的意义不仅在于产能突破800万千升,更重要是在山东市场占有率上升至50%。青啤市场占有率超过50%的地区只有陕西,相比雪花和燕京青啤能够绝对控制的市场数量少。山东是啤酒消费第一大省,也是收入占比最大地区,在山东市场拥有绝对控制权有战略意义。公司在广东市场上今年争取扩大市场占有率至40%,在深圳地区市场占有率已经超过50%。

7、从行业情况看,在欧美、日本等啤酒消费发达国家,寡头垄断厂商合计市场占有率均高达85%以上,国内前四大厂商雪花、青啤、英博和燕京的合计市场占有率接近50%,寡头垄断厂商的市场占有率均有提升空间。青啤在完成烟台啤酒和趵突泉啤酒整合后,下一阶段计划通过自建产能来提高市场占有率,主要考虑到国内啤酒生产线成本大幅下降,自建成本少于收购成本。

8、预计全面摊薄后09年每股收益1.06元、10年每股收益1.25元,对应09年动态市盈率30.3倍,10年动态市盈率25.7倍。三季报业绩超预期,全年业绩可能持续超预期,我们调高公司评级至“短期-强烈推荐,长期-A”。

　　我国央行的主要任务是保持币值的稳定，也就是把通货膨胀控制在经济增长可以承受的范围之内。我国通货膨胀率用CPI(消费者物价指数)来衡量。央行对于通货膨胀率的最大容忍程度在5%左右。如果CPI超过5%，央行肯定会采取措施控制通货膨胀。9月份CPI同比是-0.8%，环比上升至0.40，这说明通货膨胀的问题现在不是很严重，但是通胀预期已经形成。

　　对于通胀预期的形成可能由两方面的原因促成。一方面从国内的流动性来看，货币供应量M2和M1在9月份分别达到了29.31%和29.51%，再创历史新高，大大高于实体经济增长8%的需求，说明国内的流动性非常充裕。一般情况下，从货币供应量传导到CPI通常需要1-2个季度的时间，也就是说CPI会在今年年底或明年年初开始出现明显的上升趋势。另一方面以原油(76.99,-2.88,-3.61%)为代表的国际大宗商品价格从年初35美元飙升至现在80美元附近，涨幅超过了100%。对于像我国这样一个需要大量进口原油的制造业大国来说，很容易形成输入型的通货膨胀。

　　当前央行管理的重点是通胀预期，而不是通货膨胀本身。从今年下半年以来，央行采取了动态微调的货币政策，把应对危机时过度宽松的货币政策转为一个适度宽松的货币政策。由于通货膨胀并未真正到来，我们判断在年底加息的概率并不是很大。由于今年CPI的基数低，2010年CPI的同比可能会上升得比较快，不排除央行在明年二季度以后加息的可能性。

　　股市的波动对利率的变化非常敏感。如果利率上升，表明市场上流动性在收缩，实体经济也会受到负面影响，股票市场会下降；反之，股票市场会上升。通常情况下，第一次加息不会改变股市的原有趋势，但是在经历多次加息之后，股市回调的压力会不断显现。当央行开始加息时，投资人应该密切关注股市的走向，应避免股市的剧烈波动带来损失。

中新社洛杉矶十月三十日电 美国金融业遭遇“黑色星期五”。美国联邦货币监理局(OCC)三十日宣布，包括加州国民银行在内的九家私人银行当天倒闭，并由美国联邦储蓄保险公司(FDIC)接管。至此，今年以来美国倒闭银行达到一百十五家。

美国联邦储蓄保险公司表示，接管这九家银行预计将动用二十五亿美元联邦存款保证基金。从明天开始，这九个银行的各营业网点将作为美国合众银行(U.S.Bank)的分支机构继续营业，原有存款账户全部转移至美国合众银行。

这九家私人银行均隶属于美国FBOP控股公司，分别位于加州、伊利诺斯州、得克萨斯州和亚利桑那州等地。九家银行的总资产达到一百九十四亿美元，拥有一百五十四亿美元存款。FBOP控股公司是美国规模最大的私人银行控股企业之一，总部位于伊利诺斯州。大量银行坏账和投资失败导致FBOP公司举步维艰，尤其是该公司拥有的八亿五千五百万股房地美和房利美优先股损失惨重。

加州国民银行(California National Bank)是九家倒闭银行中规模最大的一家，拥有七十八亿美元资产和六十二亿美元存款，其六十八个分支机构主要分布在洛杉矶县和橙县，是洛杉矶当地第四大商业银行，也是今年以来全美第四大倒闭银行。

截至今日，今年以来全美已有一百十五家银行倒闭，而去年金融危机爆发后就有二十五家银行关门。这是一九九二年以来美国倒闭银行最多的一年。

中国家电网购市场前三季度报告12日发布，消费电子网购前三季度销售业绩表现突出，报告预测2009年中国消费电子网购市场份额逾400亿元，全面冲击国美苏宁等传统电器卖场。一、二、三季度消费电子网购领域收入共计302.15亿元，销售业绩异常突出。

传统电器卖场精修物流网络，多重渠道降低价格，给国民以切实的实惠，同时家电消费促进政策持续作用，在下乡、以旧换新的基础上再次拓展，以旧换新深入至小家电领域，全面惠民政策展开。

连日来，众多家电商场开始刮起了"换季"风，其中厨房家电产品销售开始升温。 美的电器(行情 股吧)展开小家电"以旧换新"第一枪，无论品牌、型号、使用年限和损坏程度，所有小家电均可以40元的价格折现换购最新款的美的豆浆机，此举有望促动家电业竞相效仿，全面拉开小家电子行业的争夺战。

重点关注小家电子行业各分支的龙头品牌生产商：美的电器、 海

信电器(行情 股吧)、小天鹅A。

(本文来源：三元顾问 )

证券时报10月20日讯 一种非法的股票期货市场，通过地下六合彩的销售渠道，正在广东沿海及江浙一带悄然蔓延。

证券时报记者通过调查获知，在这个庞大的地下网络中，六合彩庄家亲自操刀坐庄，通过对限定的A股股票品种进行买空与卖空的操作，与参与者进行对赌。

一位知情人士透露，参与者在股票期货上的盈亏最终由庄家进行结算，但由于庄家设计了一系列的交易规则，参与者在多数时侯都会亏钱。因此，广大投资者应对这种地下非法交易提高防范意识，谨防上当。

神秘的交易

庞大的销售网络，完整的交易制度，完善的客户服务，隐蔽的境外网站……这些特点构成了神秘的地下股票期货交易市场。

六合彩在广东沿海、江浙一带庞大的销售网络，为这个地下市场提供了充足的参与者。知情人士透露，庄家一般都是六合彩的大庄家，通过分散在各地的地下销售点来拉拢客户参与。

一位证券从业人员告诉证券时报记者，由于庄家会给出比较高的“开户”或交易额的提成，少数从业人员在这种引诱下会把手中的客户介绍给庄家。

这种地下股票期货市场的交易杠杆普遍非常高。据调查，一般庄家会给参与者10倍、20倍甚至更高的交易杠杆。以10倍的杠杆为例，参与者只需要向庄家缴纳10万元的保证金，就可获得100万元的交易额度，盈亏计算基础按100万元来计算。对于一些交易额度较小的交易，如5万、10万，如果参与者背景比较可靠，甚至无需任何保证金。

参与者拿到交易额度的同时，庄家会给参与者一个境外交易网站的网址，同时也会给出相应的交易账号和交易密码，参与者凭此进入系统参与交易。

据调查，这种交易网站一般都注册在美国或者香港，且伪装极为隐蔽，大都会在交易登录窗口上标注“模拟交易系统”或“娱乐交易系统”。

调查显示，这种交易网络的行情系统采用的是A股的实时行情系统，庄家会根据前日的收市情况和盘中股票的变动情况随时调整交易标的，一般A股的大部分股票都可以作为交易标的。参与者可以选择“买”和“卖”两种交易方向建立头寸，10分钟后就可以平仓，可谓是“T+0”交易，而交易盈亏一般是一周或两周结算一次。

此外，每笔交易还需支付千分之三到千分之六不等的佣金，还有千分之一左右的交割费，俨然一套“规范化”的交易制度。

这种买空与卖空的操作，实际上没有任何的交易对手，参与者在交易标的股票上的盈亏完全是与庄家在对赌。一位参与者透露，“从身边的参与者的情况来看，基本上都是亏损的，但不少人还是抱着赌博的心态期望暴富。”

据调查，目前此类地下股票期货市场发展速度非常迅猛。知情人士透露，不同的庄家，交易量有大有小，几千万的日均交易额很常见。

庄家稳赚不赔的“招数”

由于股票市场的价格瞬息万变，无论是参与者还是作为对赌方的庄家都面临着亏损的风险，但庄家自有一套令自己稳赚不赔的办法。

交易制度为庄家设立了第一道“风控”防火墙。据调查，连续两个涨停板的股票、当日涨幅在8%以上的股票、有重大利好的股票，庄家均不再接受买单；而当日盘中快速下跌的股票、有重大利空的股票，庄家亦不接受卖盘。

此外，庄家对参与者的头寸有强行平仓的权力。届时庄家会通过交易系统的消息栏告知参与者，“由于某某股价格出现异动，为防范风险，提醒客户平仓，否则将强行平仓”，这套术语乍看之下与正规的期货交易所提示风险的公告如出一辙。

知情人士透露，“庄家背后一般都会有一套专业的团队，每天收市后，就进行大量的分析，来决定哪些股票第二天停止交易，而这些专业的团队也会根据当日市场的变化，临时调整交易标的。这样的话能使庄家的风险最小化。”

此外，不为那些参与者所知的是，在某种时候庄家会通过在A股市场上短期操纵股价来构筑自己的“最后一道防线”。

知情人士透露，比如在某只股票上，积累的买盘头寸巨大，庄家已经亏损很大，这时庄家就会和一些游资联手，在一个或数个交易日内打压股价，由于是杠杆交易，那些参与者此前的浮盈很快就被洗劫一空。

业内人士指出，参与这种地下非法交易无异于赌博，投资者应该提高防范意识，谨防上当。

据调查，目前此类地下股票期货市场发展速度迅猛。知情人士透露，不同的庄家，交易量有大有小，几千万的日均交易额很常见。

根据工行3年前上市时的安排，高盛、安联集团和美国运通原持有工行164.8亿、64.3亿和12.8亿股H股，其中50%已于今年4月28日解禁，其余50%将于明天解禁。3家公司本次解禁的股份数分别为82.4亿股、32.15亿股和6.4亿股。

北京晨报10月19日讯 工商银行(行情 股吧)（601398.SH；1398.HK）即将面临一轮外资股东减持的压力，3家境外战略投资者所持的近121亿股H股将于明天解禁。

根据工行3年前上市时的安排，高盛、安联集团和美国运通原持有工行164.8亿、64.3亿和12.8亿股H股，其中50%已于今年4月28日解禁，其余50%将于明天解禁。3家公司本次解禁的股份数分别为82.4亿股、32.15亿股和6.4亿股。

东海证券首席金融分析师李文指出，受国际金融危机影响，目前工行的外资股东经营状况不佳，流动资金匮乏，很可能在解禁后选择减持套现，这将给工行在二级市场的股价带来影响。

本次减持压力主要来自安联和运通。今年4月28日半数股份解禁时，它们在解禁当天就全部出售。以工行H股最新市价计算，两家公司本次解禁的总市值约为237.47亿港元（约合209.19亿元人民币）。

来自高盛的减持压力相对较小。今年3月高盛曾承诺，不会在明年4月28日之前出售所持工行股份的80%。今年2季度，高盛曾出售32.9亿股，占持股总数的20%。这意味着，如果高盛遵守承诺，则本次解禁后将不会减持。

记者从工行获悉，该行曾与外资股东约定，减持前应当与工行紧密配合，优先考虑以私募配售方式出售。此前，运通和安联在减持时均采取私募配售方式，不在二级市场上抛售，避免直接冲击二级市场股价。

根据工行上市时的安排，两大国有股东——财政部和中央汇金公司所持的2360.12亿股将于本月27日解禁，占工行总股本的70.66%。以上周五的收盘价4.95元计算，本次解禁股的市值将达到1.17万亿元，解禁后的流通市值将超过 中国石化(行情 股吧)，成为A股第一位。机构普遍预计，鉴于特殊的机构性质，财政部和汇金公司不大可能在解禁后减持。

经济参考报10也19日讯 根据16日美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)，8月份，我国减持约34亿美元美国国债，由7月的8005亿美元减至7971亿美元，但仍居各大债主之首。这也是我国本年度第三次减持美国国债。

根据以往美国财政部公布的数据，今年3月、5月、7月，我国分别增持美国国债237亿美元、380亿美元和241亿美元，而4月、6月、8月则分别减持美国国债44亿美元、251亿美元和34亿美元。尽管已经出现三次减持，但业内人士普遍认为，由于美国经济地位和美元的货币地位没有大的改变，美国国债的流动性很好，而且相对安全，我国外汇储备投资美国国债的情况还将长期存在。

但是，从另一方面看，这种对于美国国债的“有增有减”还是打破了以往连续增持的趋势，粗略算来，今年以来的整体增持速度也慢于以往。有关专家表示，这可视为是一个积极的信号，代表我国已经在进行资产结构的调整。尽管由于手中存量巨大，我国一时难以摆脱增持美债的怪圈，但是在增量上进行适当调整是必要也是可行的。

此外，8月份减持美国国债的并不仅仅只有中国，“金砖四国”中的巴西和印度也在小幅减持美债，数额分别为9亿美元和4亿美元。但其他几大债主如日本、英国本月仍在增持，增持额度为65亿美元和59亿美元。 (本文来源：新华网-经济参考报 )

9月房地产市场：金九不在，一线城市库存开始上升

我们跟踪的重点城市9月整体成交情况是跌多涨少，13个城市中仅有杭州、青岛、重庆成交量是上升的，分别上升55%、3%、14%，苏州与8月持平，上海、无锡、北京、深圳、西安跌幅在10%以内，天津、武汉跌、长沙幅超过10%，分别为11%、13%、20%。

从其中10个城市历年9-10月成交量数据统计，一线城市9月成交量环比大约在15%－20%，二线城市则差异较大，而10个城市的历年10月成交量总体则基本与9月持平，即难以有较高的持续升幅。如果今年也是这样的规律的话，那么10月的成交量就有可能无法显著超过7-8月的水平。

库存：我们跟踪的城市中，由于销售放缓，一线城市的9月的库存水平开始调头上升，二线城市库存情况略好，库存还在底部徘徊。当前，部分一线城市房价面临的压力可能大于二线城市。

土地市场：一二线城市持续活跃

60个大中城市用地成交面积较8月出现了回落，一改之前4个月的升势。而成交面积环比增速已连续5个月下滑。但我们观察到，住宅用地的楼面地价呈现大幅跃升，平均楼面地价从8月1969元升至2691元，我们判断这可能与土地的区位成交结构有关，可能成交量更多地向一二线城市集中。在主要的一二线城市，9月土地市场持续活跃，开发商仍继续看好一二线城市市场的发展。

地方性、区域性公司在销售进度上的弹性更大

四大公司中，保利、万科在销售上更为积极，或者在这些城市有较多的可售资源可以推出；地方性、区域性的公司在销售进度上的弹性更大，可能是由于长期根植当地市场，因此有持续不断的项目可售资源；跟踪的这些公司在9月新推盘数量不多，大多都是持销项目，也印证了成交量的下滑一部分是由于供应不足导致。

投资建议：

我们依然维持9月的报告《休整、蓄势后或重拾升势》中的观点，即从7月起的调整期还将延续一段时间，9月的成交量未超过8月，“银十”成交量估计大致与9月相近，可能无法显著超过7-8月。对于关注中期走势的投资者，可以在第四季度逐步建仓，等待明年一季度起房地产市场的受信贷、通胀等因素推动的再度回暖。

股票推荐上，投资者可以关注一些地区性龙头和一些质地优良的小公司，如：华丽家族、新湖中宝、福星股份、首开股份等。 (本文来源：光大证券 )

钢铁行业恢复缓慢 兼并重组成重头戏

钢铁板块9月涨幅为-1.74%。截止10月16日，34家钢铁股已有23家公布了三季度业绩预告，总体不理想，绝大多数钢铁股预计2009年1-9月累计净利润同比下降。表明钢铁行业整体恢复比较缓慢。但是，从另一个方面看，由于近期钢价持续疲弱，市场库存高企，钢铁行业供过于求的局面仍在持续。钢铁业因此频频遭到国家各部委的点名，国务院、工信部、发改委等国家部委均纷纷表示目前钢铁行业产能过剩，并再三指出抑制产能过剩和重复建设的重要性，也提出指导意见或正在制定相关政策。从国家对于这方面的关注和重视却是前所未有，并且有一些政策已经触及实质核心问题。

9月30日，国务院公布抑制六大行业产能过剩详细政策；《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》指出，要充分利用当前市场倒逼机制，在减少或不增加产能的前提下，通过淘汰落后、联合重组和城市钢厂搬迁，加快结构调整和技术进步，推动钢铁工业实现由大到强的转变。不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目。其中提到：2011年底前，坚决淘汰400立方米及以下高炉、30吨及以下转炉和电炉，碳钢企业吨钢综合能耗应低于620千克标准煤，吨钢耗用新水量低于5 吨，吨钢烟粉尘排放量低于1.0千克，吨钢二氧化硫排放量低于1.8千克，二次能源基本实现100%回收利用。

有消息称，由工业和信息化部起草的《关于加快推进企业兼并重组的意见》近期有望出台。《意见》将激励商业银行加大对企业兼并重组的信贷支持，探索设立专门的并购基金，吸引社会资本支持企业兼并重组，并鼓励上市公司以股票为对价实施吸收合并、要约收购、购买资产等并购行为。

就此记者采访了国泰君安的研究员，他认为，钢铁行业通过兼并重组，产业集中度提高，将对钢铁行业产生深远的影响：1）落后产能的淘汰所遭受的阻力减少，执行力度将加大。2）行业对于上下游的议价能力都将有所提高，进而提升自身盈利能力。3）大钢厂有望通过限产手段来调节市场价格。接下来几年可能是中国钢铁业一个重要的转折点和提升期。

例如：河北钢铁集团旗下的唐钢股份（000709）、邯郸钢铁（600001）、承德钒钛（600357）9月22日同时披露公告称，合并方案获得了中国证监会的放行，河北钢铁整体上市获批，成第二大钢铁上市公司。

对于今后我们如何把握钢铁股的投资机会，国泰君安研究员认为，在钢铁业后期复苏的背景下，后期应把握钢铁公司兼并重组而存在投资机会，例如杭钢股份、韶钢松山、包钢股份、广钢股份、柳钢股份、抚顺特钢等。

造纸行业环比有改善 业绩逐季回升

造纸行业的2009年第一份三季报博汇纸业上周亮相，印证了今年造纸行业将处于复苏通道，业绩逐季回升。上半年业绩虽仍不及去年同期，但环比已有较大改善。特别是二季度，大多数公司扭亏为盈，22家上市公司净利润由一季度的-0.9亿元上升至4.45亿元，营业收入环比也增长了28.4%，行业综合毛利率达到17.73%，环比上升了7.6个百分点。

业绩环比回升主要受经济环境回暖和季节性因素影响，纸价止跌回升，销量增加。今年二季度机制纸产量2423.19万吨，同比增长7.74%，环比增长28.4%；机制纸销量2377.6万吨，同比增长8.3%，环比增长26.81%。大型纸厂纸机开工率回升，产销两旺，企业库存大幅降低。

7月份造纸行业工业增加值增长速度为9.4%，机制纸产量776.72万吨，同比增长11.23%；8月份行业工业增加值增长速度为9.2%，机制纸产量830.25万吨，同比增长17.75%。

行业综合毛利率较二季度大幅增加是推动三季度盈利环比向好的主要动力。毛利率提高则是由于三季度纸价上涨和生产企业低价位成本库存较多。

行业销量存在一定季节性特征，有传统淡旺季之分，一般而言，四季度为行业传统旺季，一季度行情最淡。自2004年以来，行业产销量逐季环比增长，二——四季度，产量环比增幅分别维持在20.6%、0.3%、5.58%左右，销量环比增幅分别维持在23.47%、-0.39%和7.01%左右。 经济环境持续好转，纸业下游开工率回升，纸张需求增加也是四季度行业销量环比增长的另一因素。

长城证券的四季度报告认为，国内经济回暖，全球主要经济体也已触底并陆续转入较弱的增长，国内出口也在逐步恢复中，造纸行业需求将伴随着宏观环境好转继续回升，再加上季节性、纸张提价等因素影响，09年业绩逐季回升确定性较强。

对于四季度，他们的判断是：毛利率环比会有所回落，销量将继续增加，整体业绩环比仍能增长，但增幅收窄。

估值方面，目前造纸行业滚动PE约为40倍，与历史高点59倍及低点9.5倍相比，处于中上游位置。从PB估值来看，按2009年中报的数据，目前造纸行业PB为2倍，与高位4.54倍和低位0.96倍相比，处于中下游位置。总体来看，估值尚为行业复苏周期中的合理水平。在行业趋势向好的情况下，有继续上行的空间，但如果行业出现利空，同样有向下的空间，总体来看，目前的估值点位对行业走势不会产生方向性的重大影响。

综上所述，尽管我们看好行业的长期发展，但四季度以后行业环比增速放缓，业绩难有突出的超预期，维持行业“谨慎推荐”的投资评级，建议关注劲嘉股份和太阳纸业。

电力行业三季度业绩最好 市场表现差强人意

国家能源局15日发布的数据表明，9月份全国全社会用电量约3324.08亿千瓦时，同比增长10.24％，增幅比8月份上升2个百分点，继续保持回暖态势。

受金融危机影响，从去年10月份起，我国全社会用电量出现负增长。在工业用电的推动下，6月份全社会用电量扭转了连续8个月负增长的局面，同比增长4.3％。7月份用电量增速提高至6％，8月份进一步提升至8.22％，回暖势头日益明显。

同期，全国发电设备累计平均利用小时为3352小时，比去年同期降低283小时。其中，水电设备平均利用小时为2671小时，下降180小时；火电设备平均利用小时为3515小时，降低284小时。

前三季度，全国电源新增生产能力（正式投产）4911.53万千瓦，其中水电1209.74万千瓦，火电3294。98万千瓦。

但是，电力股在市场的表现平平，没有体现出业绩增长的优势，9月涨幅仅为1.49%。

中金公司对电力行业第三季度业绩预测认为：发电商业绩持续环比上升，但环比增速较二季度放缓。1、获益于电量环比上升和煤价稳定，预计主要火电发电商三季度业绩环比上升10%-48%；其中：华能国际（预计三季度业绩0.17，环比提升47%）有望超出市场预期。2、三季度为丰水期，预计长江电力当度业绩环比提升72%；3、受电量下滑、检修以及分红收益下降因素影响，预计建投能源、申能股份业绩出现环比下降。

报告认为四季度火电行业盈利将出现回落，主要源自点火价差缩小。1、进入冬储煤季节，电煤价格出现季节性提升，这是造成点火价差环比回落的主因。2、如若电煤价格出现回落，会提升投资者对于电价调整（下调部分地区上网电价）的担忧，对火电发电商股价有压制作用。

申银万国关注三季度确定增长类电力公司。预计三季度环比二季度利润增速在20%以上的火电公司有华电国际、国电电力、粤电力。环比增速在10%—20%的火电公司主要有华能国际、广州控股、国投电力。结合估值情况，建议重点关注国电电力、华电国际、粤电力、申能股份、宝新能源、深圳能源。对于水电类公司，并坚定认为电价改革的深入和碳税的征收，将更加突显水电投资价值，依然看好长江电力的投资价值。

航空业强周期性行业 复苏速度快

三季度航空板块市场表现跑输大盘，航空板块的收益为-0.8%。

2009年开始，国内航空旅客运输综合票价水平持续上升，2月和5月的票价水平就超过去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平，6月经历了今年最大的一次回调，但是还是高于2月的最差水平，从7月到8月，国内航空旅客运输综合票价水平大幅度上升，远程票价水平都创造了今年最高水平，超过2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平，特别是中程票价水平已经创造了近年来的最好水平，中程票价水平已经与远程票价水平几乎齐头并进，短程支线票价水平也不断上升。

总体趋势是国内航空票价水平已经全面恢复上升趋势，并且上升速度比较快，特别中远距离的航线已经恢复到接近和超过历史最好水平附近，我们预计9月-10月的旅游高峰将进一步提升国内旅游航空的需求，支持航空票价保持比较高的水平，并且有能够全面超过2007年9月的近年来的最好水平。

国内经济的复苏和消费者信心的回升对航空需求产生一定支撑。8月份民航实现旅客运输量2263.6万人次，同比增长41.6%，增速加快19.7个百分点。航空客运的大幅增长固然与2008年同期低基数有关，但经济的回暖提升市场需求亦是不可忽视的重要因素。其中，国内航线同比增长43.5%，较7月份增加20个百分点；最突出的是国际航线的表现，继7月份首次转正后，8月同比增速高达17.4%；地区航线同比增长16.8%。行业整体客座率进一步上升至79.9%，远远高于2008年同期的72.2%。

方正证券认为，由于我国经济将继续向好，欧美等发达国家经济也在L型复苏过程中，航空业作为强周期性行业，在经济上行阶段往往回升速度较快。10月11日起国内航空煤油出厂价又小幅下降200元至4870元/吨，根据石化行业研究员的判断，今年下半年油价仍将同比下降，只是降幅较上半年缩小，由此航空公司下半年的航油成本继续同比下降。另外，其他有利因素并未发生变化，如2008年的低基数、政府政策的支持、航油套保亏损转回等，我们维持航空业“增持”评级。建议关注中国国航。

申银万国的报告也对航空股给予“看好”评级，推荐次序是：中国国航、*ST上航、南方航空。

铁路公路 行业将持续改善 关注个股表现

据申银万国的数据统计，三季度高速公路有2.1%的微弱超额收益，铁路板块收益为-8.5%。

1-8月份全行业旅客累计周转量同比增长5.95%，8月份增速更是达到去年全年平均水平，整体趋势从年初以来不断改善。

中投证券分析认为在四季度，客运增速有望恢复到7-8%左右。1-8月份全行业货运累计周转量同比增长6.27%，单月增速也是持续向好，全年增速也有望达到7-8%。

预计铁路行业四季度客运会好于货运。国庆需求和运力释放的叠加将成为四季度客运的亮点。客运在民航的挤压下周转量难以恢复到正常水平，全年增速预计在1-2%之间。四季度可能存在的亮点就是国庆运输，中短途客流的集中出行和铁路运力的持续释放有望促使9-10 月份的客运数据表现出色。

受制于大宗商品需求的货运在四季度有望转入正增长。1-8 月份铁路货运累计周转量同比增长-3.8%，这反映了今年以来以煤炭为主的大宗商品运输需求一直比较疲软的状况。7-8 月份同比和环比数据均有所好转，我们分析货运四季度有望转入微弱的正增长。

沿海地区高速公路车流量改善趋势更加明显。公路客运和货运总体上在持续向好。客运增速已经稳定在5%以上，我们分析四季度客运业务有望恢复到7-8%。

公路货运也在持续向好中，预计四季度随着4万亿刺激计划的推进和工业生产活动的复苏，公路货运还将继续改善。沿海地区车流量U型复苏、中西部地区平稳增长。去年以来的全球金融危机对我国进出口造成了较大打击，沿海区域的高速公路受到的影响也大于中西部地区，但今年以来复苏势头强劲。我们预计随着进出口形势的好转、加之去年较低的同比基数，四季度东部地区车流量的增速要好于中西部地区。

中投证券认为，投资机会来自个股基本面的变化。展望2010年，铁路行业渐行渐近的改革将带给上市公司持续的扩张机遇，个股关注大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。公路行业的投资机会更多的来自个股基本面的变化，主要是路网贯通带来的增量车流或对优质资产的收购，个股关注楚天高速和四川成渝。