在四季度策略报告中，我们明确提出，四季度最突出的特征是“增长浮出水面”。从宏观的角度来看，中国的GDP增速开始向潜在增长率回归。从微观的角度来看，上市公司业绩在三季度以后会进入到正增长的状态。因而，11月份，股市面临的基本环境就是宏观层面的GDP增速和微观层面的上市公司盈利双双增长的局面。 根据股市与经济的相互关系，目前经济到了由复苏向加速的过渡期，股市到了由信心重塑向财富转移的过渡期，因此，11月份的股市是一个比较大的震荡平衡的箱体状态。未来半年左右，整个股市运行会相对平稳。但是随着整体经济，特别是上市公司的业绩增长，股市运行会呈现底部抬高的上涨格局。 按照我们的创造性破坏经济周期划分，我国进入以内需为主的新的增长时期。自去年底以来，我国内需型的行业逐渐成为拉动经济增长的主要产业，如汽车、家电、房地产、食品饮料等。当前经济增长的基本特征决定了基本的投资策略就是围绕着内需来布局，这是行业配置的核心。 从三季报来看，上市公司的业绩增长情况，呈现显著的持续好转态势。1620家公司2009年前三季度实现归属母公司所有者的净利润合计7700.57亿元，较去年同期下降了2.93%，当季环比增长4.8%，当季同比增长25.69%。我们预期今年全年的业绩会回到25%到30%的增长水平，这会支持股市底部抬高的整体方向。 具体策略上，行业配置的核心是关注内需型行业。我们把所有的内需型行业做了分类，第一类就是资产类的，包括拥有资产（实物资产和虚拟资产）和资产管理类。第二类就是消费品类，第三类就是消费服务类的。11月份的投资组合包括：陆家嘴、招商银行、潞安环能、赛马实业、中联重科、长安汽车、一汽轿车、华域汽车、青岛海尔、格力电器、绿大地、獐子岛、天士力、现代制药、亚宝药业。

投资者应重点根据三季报业绩，逢低布局具有实质性业绩增长的高成长公司，尤其是能充分分享经济复苏的汽车、医药、零售、家电、机械、金融和地产等行业的年报预增白马股。

三季报数据显示，2009年四季度与全年上市公司业绩超预期值得期待。在年底跨年度布局的背景下，未来我们应自下而上选择年报业绩增长超预期的公司，在资产配置方面，投资者应重点根据三季报业绩，逢低布局具有实质性业绩增长的高成长公司，尤其是能充分分享经济复苏的汽车、医药、零售、家电、机械、金融和地产等行业的年报预增白马股。

受益政策利好 医药业增长确定

自去年四季度以来，受益政策利好和甲流等因素，医药生物公司业绩增长确定性明显，而随着国家基本药物目录的出台，有独家产品进入基本药物目录的相关上市公司未来业绩有望增长。预增公告显示，西南合成、新华制药、京新药业等年报预增，此外，可逢低关注海正药业、华兰生物、复星医药、东阿阿胶、金陵药业等全年业绩有望超预期品种。

汽车家电地产年报 有望超预期

在今年信贷规模投放的带动下，房地产业出现逆经济周期的回暖，其中主营销售收入增长是主因。预告显示，大龙地产、阳光股份、广宇发展、深振业、世联地产、山大华特、 中粮地产(行情 股吧)、粤宏远、荣盛发展、广宇集团、嘉宝集团和龙元建设、滨江集团纷纷年报预增。

在国家密集内需刺激政策的作用下，汽车整车及零部件和家电业受益内需强劲拉动，业绩大幅提升。上海汽车、潍柴动力、长安汽车、万丰奥威、 一汽轿车(行情 股吧)、 中国重汽(行情 股吧)、美菱电器、合肥三洋、美的、华意压缩等预计年报业绩大增，同时，随着生活水平提高，钱江摩托和新大洲等销量增长也导致业绩大幅预增。

机械电力等晚周期 品种业绩转暖显著.

随着经济复苏态势的进一步明朗，在年报预增公告中，出现了不少化工和机械电力纸业等后周期板块，如徐工机械、潍柴动力、潍柴重机、山河智能、柳工、广州冷机、华东数控等，而中小板中受益出口复苏的利欧股份、大立科技、广东鸿图、恒星科技、鑫龙电器、海陆重工、大洋电机也纷纷预增，其中徐工机械预计2009年累计净利润约15．8亿，较去年同期增长1330％左右。此外，随着下游行业景气轮动，拉动了化工各子行业的次第复苏。而电力业今年以来的数据显示，行业面临明显的业绩拐点，富龙热电、长源电力、 漳泽电力(行情 股吧)、 豫能控股(行情 股吧)、国投电力和宁波热电全年业绩预增。

1银行 最赚钱的行业

2009年三季报落下帷幕，据《证券日报》市场研究中心统计，全部A股在7至9月份实现净利润2033.54亿元,较2008年同期增长27.10%。第三季度行业净利润总额排名前5位的分别是：银行(1157.92亿元)、采掘(4633.39亿元)、化工(198.63亿元)、建筑建材(125.61亿元)、食品饮料(46.33亿元)。

从行业角度来看，银行业实现净利润排在所有行业之首，净利润达到1157.92亿元，占全部A股净利润的39.72%。2009年第二季度银行净利润同比增长达到2.85%，至第三季度同比迅速增长为14.84%。其中在2季度环比增长7.29%的情况下，3季度较2季度环比再度上升0.17%，净利润增长保持在上升通道之中。

三季报显示银行业已进入良性增长阶段，具体表现为以下四大特征：一、净息差环比回升。资产重定价影响逐步消除，资产负债结构改善及市场利率的提升推动上市银行3季度净息差环比平均上升12个基点，保持了向上趋势。二、资产质量继续保持稳定。上市银行3季度不良贷款继续实现双降。2009年3季度末不良余额较中期下降136.8亿元，不良率下降至1.42%。由于资产质量改善，拨备计提力度减轻，信用成本整体有所下降，准备金覆盖率仍继续提升7.4个百分点至155.5%。三、贷款结构显著改善。上市银行3季度贷款环比增长2.2%,虽然贷款增速下降，但结构继续改善，高收益贷款占比上升。各银行票据贴现占比均出现明显下降，平均下降约5个百分点。四、上市银行手续费收入大增。上市银行净手续费收入合计同比增长14.7%，同比增幅较中期扩大约5.4个百分点。理财业务、银行卡手续费和投行业务收入仍是3季度银行手续费收入的主要增长点。

展望未来，第四季度通常是信贷投放的低谷，预计第四季度贷款不会出现过快增长的局面，但出现大幅紧缩的可能性也很小，总体将呈平稳态势。息差方面，第一创业认为出于两点原因第四季仍有回升空间：“一、预计票据贴现置换为一般贷款的过程尚末终结，票据融资占比仍有下降空间；二、居民户存款及企业存款中，活期占比水平与历史数据比较仍处于较低水平，实体经济的活跃度也有望进一步提升，存款活期化趋势有望继续。”在适度宽松的货币政策以及实体经济增长良好的大环境下，信贷资产质量在第四季度将保持稳定，银行股的业绩也将继续回暖。

目前银行业处于市净率2.64倍,市盈率13.53倍水平。上海证券认为：“虽然四季度行业基本面持续回暖的力度将有所减缓，但从估值来看，目前银行板块估值横向纵向对比仍具备优势”。银行类与沪深300的PE估值差异扩大至64.08%，PB估值落后约21.59%，国信证券也表示：“从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史最高水平，银行类未来跑赢大盘属大概率事件。”

中金公司(行情 股吧)表示：“根据A股银行投资时钟，在未来6-12个月，银行将享受‘量价齐升’，中小银行能够跑赢行业指数和大盘，个股选择上坚持既能享受周期性向上，又能抵御结构性向下的银行，A股首选为招商银行、 中信银行(行情 股吧)、北京银行、兴业银行、南京银行。”（赵子强）

2 医 药 成长性最好的行业

三季报披露完毕，虽然业绩属于过去，但是三季报业绩所折射出的运行脉络仍对我们展望未来市场的运行方向提供了一个“窗口”，为更好指导我们选择行业和上市公司提供了依据。从三季报业绩的整体来看，上市公司的业绩持续改善，一些行业已经走出业绩的低谷，逐渐驶向增长的轨道。

据《证券日报》最新数据显示，有12个行业已经连续四个季度实现盈利，包括：医药生物、建筑建材、餐饮旅游、农林牧渔、采掘、金融服务、商业贸易、机械设备、信息服务、信息设备、综合和房地产。其中金融服务今年前三个季度均实现了千亿元以上的净利润。而在这12个行业中，建筑建材、医药生物、餐饮旅游已经实现了持续三个季度增长。建筑建材近三个季度净利润环比增长率分别为48.6%、83.37%、31.57%；餐饮旅游近三个季度净利润环比增长率分别为112.05%、140.26%、23.67%；而医药生物行业的业绩持续性更值得期待，是唯一在第三季度扩大净利润增幅的行业，近三个季度净利润环比增长率分别为222.7、10.25%、32.43%。

医药行业三季报的主要财务特征是：较多上市公司第三季度收入和净利润同比增速有明显提升，医药板块中有57家公司利润增长超过30%。公允价值变动损益上升、财务费用和所得税下降促使净利润增速超过收入增速。2009年前三季度医药上市公司收入、营业利润、净利润、扣除非经常损益后净利润分别同比增长13%、4%、35%、9%。

我国经济步入新的增长周期，其依赖内需的增长模式正在逐步形成。受益于内需启动的医药行业三季报继续保持高增长的公司数量较二季报明显增多。从数据观察，医药行业的各个子行业的销售收入增速逐步加快，同比增速较二季报有明显提升的趋势。医药行业整体销售收入增速为13.75%。经营性利润同比增速虽仍然普遍低于同期，但增速情况较二季报也有所提升。行业经营性营业利润整体增速为5.06%。

第三季度，收入增长表现较好的子行业为医药商业、中药、生物制品，分别增长24.1%、23.2%、10.2%；主业净利润增速较快行业是化学制剂、医药商业、中药，分别增长89.3%、58.3%、37.1%。

中信证券认为，医药板块在目前的估值水平上，应关注未来业绩有望超预期的上市公司，业绩的超预期可能体现在四季度或2010年。看好的个股有：科华生物、国药股份、海王药业、康缘药业、马应龙、天士力、健康元等。

中投证券则建议短期重点配置跟基本药物目录后续措施相关度大的康缘药业、千金药业、云南白药等；甲流行情主要关注二线甲流股如科华生物等；原料药建议继续配置新和成、浙江医药、星湖科技。（孙华）

3 钢 铁 拐点最明确的行业

通过盘点上市公司三季报发现，上市公司业绩已经持续三个季度环比增长，在23大行业中，有16大行业第三季度业绩环比增长，其中钢铁行业在经历连续三个单季的亏损后，终于迎来了整体的盈利，成为目前业绩拐点最明显的行业。

据《证券日报》研究中心最新统计，再全球金融危机冲击下，钢铁行业最先感受到了寒冷，整体业绩自去年第三季度就已经开始下滑。数据显示：2008年第二季度钢铁上市公司归属母公司股东的净利润合计238.71亿元，当年第三季度下滑至129.89亿元，第四季度该行业便首次出现亏损，合计亏损289.96亿元。进入2009年，尽管多数行业出现了扭亏，但钢铁行业依旧徘徊在亏损线上，今年前两个季度整体亏损额分别为41.58亿元、31.34亿元。

细心的投资者会发现，尽管前两季度钢铁行业依然处于亏损状态，但亏损额度在逐步缩小。但三季度，该行业终于迎来了久违的盈利，34家上市公司归属母公司股东的净利润合计112亿元。

在钢铁行业业绩排行榜上，34家上市公司中已有26家前三季度实现盈利，新兴铸管、大冶特钢、凌钢股份每股业绩分别为0.6706元、0.454元、0.26元，位居前三甲。从单季度业绩上看，第三季度实现盈利的有32家，占比94.12%；扭亏为盈的有12家，占比35.29%。其中，三钢闽光第三季度每股收益达0.5381元，成为第三季表现最为突出的钢铁公司；莱钢股份也不逊色，第三季度每股收益位居第二达0.4623元，而该公司之前的三个季度每股收益分别为-0.186元、-0.6328元、-0.0151元。

从单季度业绩成长性看，第三季度归属母公司股东净利润环比增长数10倍的钢铁公司有五家，分别是莱钢股份、太钢不锈、唐钢股份、首钢股份、杭钢股份，环比增长率分别为31.7倍、20.35倍、17.91倍、13.95倍和10.35倍。此外，承德钒钛、鄂尔多斯、马钢股份、韶钢松山等21家公司第三季度净利润环比均实现翻番。可见，钢铁公司不但实现了全面扭亏，部分上市公司环比增速更是惊人。

值得注意的是，钢铁业龙头宝钢股份季报也透出良好信号，在这场全球经济危机中，宝钢做到了“冬训”而非“熬冬”。数据显示，宝钢三季度盈利改善好于行业平均，单季毛利率环比大幅提升至15%，接近至历史平均水平；吨钢毛利亦达到998元/吨，环比二季度提升600元/吨，明显高于行业平均。

业内人士对此表示，从我国中长期经济发展的轨迹来看，城镇化和工业化必然要加快，这意味着钢铁等基础原材料需求必然是上升的。三季报数据显示了钢铁业已经见到了业绩的拐点。那么在2010年，钢铁公司盈利能力会大大提高，企业内生性增长的动力，也会释放出来。（赵学毅）

4 机械设备 机构最青睐的行业

纵观上市公司三季度，机构投资者对机械设备股十分偏爱。据WIND最新数据，《证券日报》市场研究中心通过统计发现，A股市场中投资资金比较多的四家机构投资者，对机械设备股反应各有不同，机构合计持股数为136.07亿股，较上期的2.5%；合计持股市约2092.19亿元，较上期增6.07%，QFII降低机械设备股的持股比例，社保基金和保险资金则它们的接盘人。另外，公募基金就更有意思，60%的基金都抛弃机械设备股，但今年经营业绩较好的基金则捡这些基金抛弃机械股。

季报显示，三季度机构增持80只机械设备股，而机构增持数超1000万股有20只。其中，上海机电、东安动力、哈空调、思达高科、大橡塑、上风高科、宝胜股份和大西洋等8只股票机构增持数超5000万股。比较典型的是东安动力，三季度前十流通股东有10家机构，合计持有28497.19万股，较上期增21337.71万股。其中，公募基金4家，企业年金2家，一家券商，有1家其他机构投资者，股东人数有所增加，筹码仍集中。同样，哈空调三季度的十大流通股东8家机构合计持有2658万股，景顺系基金全面退出；股东人数有所增加，筹码仍集中。

通过统计发现，受经济回暖的影响，机械设备公司的业绩回升最快，机构投资者也入驻最快。今年前三季度机械设备实现净利润208.57亿元，同比增长6.59%。统计显示，公募基金三季度持股26.78亿股，持股市值约536.36亿元，降幅10.20%。尽管大部分公募基金在降低机械设备股的仓位，但今年前三季度经营比较好的公募基金则增持机械设备股，三季度“领跑”的10只基金增持市值机械设备行业36.50亿元，位居“领跑”的10只基金增持第二的行业。

值得关注的是，社保基金和保险资金三季度涉足的行业众多，而机械设备股成社保基金和保险资金的最爱。统计显示，保险三季度持2.09万股，较上期增15%，持股市值为32.01亿元，增幅25%；三季度保险资金新增96只股票，而机械设备股占了16席，新能源是保险增最多的行业，仅比机械设备股多一只而已。

社保基金社保基金三季度7764.39万股，较上期增长3708.45万股，持股市值为12.25亿元，较上期增6.38亿元，增幅为108.79%；三季度保险资金新增76只股票，而机械设备股占了16席，是社保新入驻最多的行业。相反，QFII三季度持股6423.51万股，较上期减少414.96万股，持股市值约8.26亿元，减幅为1.25%。（任小雨）

5 农林牧渔 业绩双增最大的行业

《证券日报》研究中心数据统计显示，在国家宏观政策大力扶持下，有6大行业实现2009年前三季度净利润同比和第三季单季环比“双增长”。农林牧渔表现最突出，前三季度净利润合计24.47亿元，同比增长172.66%，第三季度净利润合计11.06亿元，环比增长18.25%。交运设备第三季度业绩增长较快，40.08%的环比增长率远远超过前三季度13.81%的同比增长率。其他四大行业是建筑建材、食品饮料、医药生物和餐饮旅游，第三季度净利润环比增长率分别为31.57％、18.72％、32.43％和23.67％；前三季度净利润同比增长率分别为71.27％、42.88％、32.82％和15.60％。

三季度是农业上市公司盈利传统低点，但从已公布的2009年三季报显示农林牧渔板块上市公司整体盈利恢复，而四季度是农业收获季节，也是各上市公司盈利丰收的时点，农产品实际价格水平对相关上市公司业绩影响更为关切。

粮食方面，在流动性过剩和世界经济复苏的双轮驱动下，预计国际粮价将跟随石油等大宗商品展开反弹。通货膨胀因素主导着国际价格，政策因素主导国内价格；虽然我国粮食持续丰产，但国家仍然加大了农业政策补贴，10月刚刚提高了小麦、稻谷的收购价格。

就糖、棉而言，已走出独立行情，由于天气问题及种植面积影响，糖料与棉花等经济作物都出现了减产，与大宗粮食商品不同，在经济危机时都由于供大于求出现大幅下跌，在今年出现大牛市，在四季度进入收获季节减产事实逐步明确时，预计价格仍会上涨。其中糖价受明年全球增产影响短期有调整需求，不过未来一年供求仍偏紧，远期依然乐观；棉花则预期明年继续减产，供需更为紧张，预计走势强于糖。

对于水产，四季度更是销售旺季，各公司在此前国外需求萎缩及价格大幅下跌中依然坚持规模扩张，并努力建设市场网络，因此，随着未来出口形势的好转及国内酒店消费的复苏必将带动水产品销售出现价增量涨局面。随着价格触底之后的反弹，各公司2010年和2011年业绩大幅增长的预期将更为强烈。

林业方面，国家林业局等5部门近日刚刚联合发布了《林业产业振兴规划（2010-2012年）》。《规划》提出，三年内重点扶持100家国家级林业重点龙头企业和10大特色产业集群，逐步形成森林资源培育、人造板、家具、木浆造纸、竹产品、林化产品、木本粮油产品、生物制药、林业机械制造和生物质能源等支柱产业。林业产业总产值将由2008年的1.44万亿元增加到2012年的2.26万亿元，每年保持12％左右的速度增长。相关林业上市公司发展后劲得到保障。

岁尾年初也是国家有关农业扶持政策出台之季。农业板块往往更受市场关注。农业行业投资主题一般分为两类：一是行业变化所至，包括农产品价格波动和农业政策主题；二是部分公司业绩持续增长预期，因此，可把机构看好的公司分为三大投资主线：1．业绩持续增长预期，比如安琪酵母、 中牧股份(行情 股吧)、獐子岛、绿大地；2．基于价格上涨或上行预期，比如南宁糖业、 中粮屯河(行情 股吧)、新农开发、新赛股份；3．公司经营改善，比如登海种业、敦煌种业、好当家、新中基等。（沈明）

6电 力 同比增长最快的行业

上市公司2009年三季报已完美收官，上半年的“亏损冠军”电力行业三季报打了翻身仗。数据显示，电力上市公司业绩表现突出，多数公司盈利超出预期，电力行业成为净利润同比增幅最大的行业。

据中信证券统计数据显示，前三季度电力板块扣除非经常性损益后净利润同比增长117.2%，其中火电增长161.6%成为主要推动力；水电和电网行业分别变动7.2%和-9.4%。单季来看，行业盈利环比二季度提高85.8%，火电、水电和电网三个子行业分别上升94.7、72.5%和25.7%，随着火电盈利自2008年三季触底，行业延续2008年四季度以来的回升态势，行业利润水平出现了“微笑曲线”的走势。

火电扣除经常性损益后三季度单季净利润为58.5亿元，环比2季度增长94.7%，同比2008年大幅增长202.3%，较2007年也增长达20.4%，主要源自收入大幅提高56.6%，但净利润仍较2007年同期下降2.0个百分点。

而电力上市公司业绩提升的主要原因包括：1.发电量恢复带来的收入巨增；2.第三季度全国多数地区的市场煤处于全年最低水平，导致毛利率大幅回升；3.合同煤实际结算价格与二季度的暂估价格之间存在的差异导致毛利率的变动；4.财务费用降低较多。

据统计，1-9月份发电累计，全国规模以上电厂发电量26511亿千瓦时，同比增长1.9%，继续为正。9月份单月发电量为3203亿千瓦时，同比增长9.5%，再创新高，体现了经济的进一步复苏。三季度单季发电量同比增长8.03%，自去年四季度以来首次转正。

如粤电力，前三季度发电量同比仍下降9%，但业绩创历史最好水平。主要原因为，首先，三季度毛利率达到29%，超过2007年一季度的最好水平，主要原因在于发电量增加因而机组利用小时增加因此度电固定费用率下降；其次，二季度收入环比增长近29%，而营业成本环比仅增长18%，依然说明电量的增长非常显著，且煤价保持平稳甚至略有下降；再次，财务费用占比及财务费用率均环比、同比下降体现了降息的影响，也是利润恢复的原因之一；最后，所得税率已恢复至25%同时当期还有一笔2.8亿的资产减值计提，对归属母公司所有者的净利润的影响是1.3亿元，可见三季度当期的实际业绩更高。

目前，诸多机构十分看好电力板块，认为随着电价改革的深入以及根据水火同价、上调销售电价等市场预期，使相关上市公司投资价值得以提升。而从3季度各行业净利润同比增幅的数据看，增长最为明显的行业还有农林牧渔、化工以及信息设备等行业也是表现出色，值得关注的。（张颖）

7 有色金属 环比增长最快的行业

本报统计数据显示，第三季度全部A股公司归属母公司股东净利润合计2915.32亿元，环比增长率为5.2%；主营收入合计31189.92亿元，环比增长率为10.62%。其中，有色金属行业第三季度净利润为39.43亿元，在第二季度大增294.36%的基础上，继续增长95.56%，成为23个行业中环比增幅最大的明星行业。

通过统计数据对比发现，受全球金融危机冲击，有色金属行业因需求急剧收缩，整体业绩出现直线下降。数据显示，2008年四季度有色金属上市公司归属母公司股东的净利润亏损117.03亿元，较三季度大幅下降344.14%；2009年一季度，随着我国经济率先企稳复苏，有色金属行业的业绩初显跌幅收窄，上市公司归属母公司股东的净利润合计-10.51亿元，环比增长91.04%；从第二季度开始，有色金属上市公司净利润由负转正，复苏拐点进一步确立，行业利润达到20.42亿元，较一季度增幅高达294.36%。第三季度，有色金属上市公司净利润继续增至39.94亿元，环比增幅超过90%。

从具体上市公司表现看，在57只有色金属个股中，净利润增长超过100%的共有16只，其中，西部矿业三季度主营收入为75.23亿元，环比增长16.80%，营业利润为2.70亿元，比上个季度猛增623.99%，归属母公司股东的净利润1.83亿元，环比增长1367.24%，高居有色金属板块净利润单季增长榜首。贵研铂业、金瑞科技、包钢稀土、云铝股份归属母公司股东的净利润增长率分别为524.52%、453.95%、356.62%和310.51%，居净利润单季增长榜的前列。

值得一提的是，权重股 中国铝业(行情 股吧)第三季度实现归属于上市公司股东的净利润2126．6万元，虽然比去年同期下降了87.71％，但这是今年以来，中国铝业连续两个季度大幅亏损之后首次实现盈利。根据一季报和半年报，公司今年第一季度亏损18．89亿元，第二季度则亏损超过16亿元，充分表明行业回暖趋势明显。

另外，从有色金属行业内部看，有色金属行业内部出现了资源类公司和加工类公司的业绩分化，行业利润在向资源类公司集中，而加工类公司则饱受有色金属价格上涨之苦。如锡业股份在前三季度实现归属于母公司所有者净利润8784万元，环比增长83%，而在7月28日公司公布的半年报中，公司对前三季度的业绩预测仅为5000万元。与之相反，罗平锌电三季度公司归属母公司股东的净利润亏损683.24万元，环比下降1959.72%，是57家公司中环比下降最多的一家。金马集团、ST锌业的三季度净利润下降356.45%和242.01%排在第二位和第三位。

除有色金属板块外，公用事业、轻工制造、交运设备、生物医药等板块分别以49.18%、47.82%、40.08%以及32.43%排在三季度净利润增长的前五位。

1、公司前三季度营业收入147.3亿元,同比增长12.7%,净利润12.5亿元,同比大幅增长79.3%,每股收益0.95元。

2、前三季度啤酒销量494万千升,同比增长10.2%,“1+3”品牌销量420万千升,主品牌青啤销量236万千升。前三季度青啤主品牌销量增长45.8万千升,占总增长量的99.8%。我们预计公司全年销量将超过600万千升。

3、主品牌销量增长直接拉动吨酒价格达到2949元,同比提高2.53个百分点。三季度吨酒成本仅1596元,比一季度成本显著下降15.5%,高价大麦已经完全消化。吨酒价格提升和成本下降提升前三季度毛利率至43.6%,同比提高2.16个百分点。

4、前三季度销售收入增幅大于销量增幅,主要受益产品结构高端化。青啤纯生、易拉罐和小瓶青啤是主要的高端产品,三类高端产品销量约70万千升。上半年高端产品中小瓶青啤同比增长40%以上,纯生同比增长近20%。高端产品价格在7000-8000元/千升,远高于主品牌4000元/千升的吨酒价格。高端产品销量保持增长将是盈利增长点。

5、公司使用进口麦芽较多,主要因为主品牌全部用进口麦芽,二线品牌以用国产麦芽为主。预计09年麦芽成本将比08年下降5亿元左右,按600万千升测算,吨酒成本下降约5%。其他成本方面,易拉罐包材成本下降,其他产品包材成本变动不大。目前公司高端产品毛利率达到50%,主品牌平均毛利达到40%,副品牌产品毛利率也在30%以上。

6、09年公司收购烟台啤酒和托管趵突泉啤酒,合计产能增加约60万千升,现有产能已经超过800万千升。收购烟台啤酒和托管趵突泉对于青啤的意义不仅在于产能突破800万千升,更重要是在山东市场占有率上升至50%。青啤市场占有率超过50%的地区只有陕西,相比雪花和燕京青啤能够绝对控制的市场数量少。山东是啤酒消费第一大省,也是收入占比最大地区,在山东市场拥有绝对控制权有战略意义。公司在广东市场上今年争取扩大市场占有率至40%,在深圳地区市场占有率已经超过50%。

7、从行业情况看,在欧美、日本等啤酒消费发达国家,寡头垄断厂商合计市场占有率均高达85%以上,国内前四大厂商雪花、青啤、英博和燕京的合计市场占有率接近50%,寡头垄断厂商的市场占有率均有提升空间。青啤在完成烟台啤酒和趵突泉啤酒整合后,下一阶段计划通过自建产能来提高市场占有率,主要考虑到国内啤酒生产线成本大幅下降,自建成本少于收购成本。

8、预计全面摊薄后09年每股收益1.06元、10年每股收益1.25元,对应09年动态市盈率30.3倍,10年动态市盈率25.7倍。三季报业绩超预期,全年业绩可能持续超预期,我们调高公司评级至“短期-强烈推荐,长期-A”。

　　我国央行的主要任务是保持币值的稳定，也就是把通货膨胀控制在经济增长可以承受的范围之内。我国通货膨胀率用CPI(消费者物价指数)来衡量。央行对于通货膨胀率的最大容忍程度在5%左右。如果CPI超过5%，央行肯定会采取措施控制通货膨胀。9月份CPI同比是-0.8%，环比上升至0.40，这说明通货膨胀的问题现在不是很严重，但是通胀预期已经形成。

　　对于通胀预期的形成可能由两方面的原因促成。一方面从国内的流动性来看，货币供应量M2和M1在9月份分别达到了29.31%和29.51%，再创历史新高，大大高于实体经济增长8%的需求，说明国内的流动性非常充裕。一般情况下，从货币供应量传导到CPI通常需要1-2个季度的时间，也就是说CPI会在今年年底或明年年初开始出现明显的上升趋势。另一方面以原油(76.99,-2.88,-3.61%)为代表的国际大宗商品价格从年初35美元飙升至现在80美元附近，涨幅超过了100%。对于像我国这样一个需要大量进口原油的制造业大国来说，很容易形成输入型的通货膨胀。

　　当前央行管理的重点是通胀预期，而不是通货膨胀本身。从今年下半年以来，央行采取了动态微调的货币政策，把应对危机时过度宽松的货币政策转为一个适度宽松的货币政策。由于通货膨胀并未真正到来，我们判断在年底加息的概率并不是很大。由于今年CPI的基数低，2010年CPI的同比可能会上升得比较快，不排除央行在明年二季度以后加息的可能性。

　　股市的波动对利率的变化非常敏感。如果利率上升，表明市场上流动性在收缩，实体经济也会受到负面影响，股票市场会下降；反之，股票市场会上升。通常情况下，第一次加息不会改变股市的原有趋势，但是在经历多次加息之后，股市回调的压力会不断显现。当央行开始加息时，投资人应该密切关注股市的走向，应避免股市的剧烈波动带来损失。

中新社洛杉矶十月三十日电 美国金融业遭遇“黑色星期五”。美国联邦货币监理局(OCC)三十日宣布，包括加州国民银行在内的九家私人银行当天倒闭，并由美国联邦储蓄保险公司(FDIC)接管。至此，今年以来美国倒闭银行达到一百十五家。

美国联邦储蓄保险公司表示，接管这九家银行预计将动用二十五亿美元联邦存款保证基金。从明天开始，这九个银行的各营业网点将作为美国合众银行(U.S.Bank)的分支机构继续营业，原有存款账户全部转移至美国合众银行。

这九家私人银行均隶属于美国FBOP控股公司，分别位于加州、伊利诺斯州、得克萨斯州和亚利桑那州等地。九家银行的总资产达到一百九十四亿美元，拥有一百五十四亿美元存款。FBOP控股公司是美国规模最大的私人银行控股企业之一，总部位于伊利诺斯州。大量银行坏账和投资失败导致FBOP公司举步维艰，尤其是该公司拥有的八亿五千五百万股房地美和房利美优先股损失惨重。

加州国民银行(California National Bank)是九家倒闭银行中规模最大的一家，拥有七十八亿美元资产和六十二亿美元存款，其六十八个分支机构主要分布在洛杉矶县和橙县，是洛杉矶当地第四大商业银行，也是今年以来全美第四大倒闭银行。

截至今日，今年以来全美已有一百十五家银行倒闭，而去年金融危机爆发后就有二十五家银行关门。这是一九九二年以来美国倒闭银行最多的一年。

中国家电网购市场前三季度报告12日发布，消费电子网购前三季度销售业绩表现突出，报告预测2009年中国消费电子网购市场份额逾400亿元，全面冲击国美苏宁等传统电器卖场。一、二、三季度消费电子网购领域收入共计302.15亿元，销售业绩异常突出。

传统电器卖场精修物流网络，多重渠道降低价格，给国民以切实的实惠，同时家电消费促进政策持续作用，在下乡、以旧换新的基础上再次拓展，以旧换新深入至小家电领域，全面惠民政策展开。

连日来，众多家电商场开始刮起了"换季"风，其中厨房家电产品销售开始升温。 美的电器(行情 股吧)展开小家电"以旧换新"第一枪，无论品牌、型号、使用年限和损坏程度，所有小家电均可以40元的价格折现换购最新款的美的豆浆机，此举有望促动家电业竞相效仿，全面拉开小家电子行业的争夺战。

重点关注小家电子行业各分支的龙头品牌生产商：美的电器、 海

信电器(行情 股吧)、小天鹅A。

(本文来源：三元顾问 )

证券时报10月20日讯 一种非法的股票期货市场，通过地下六合彩的销售渠道，正在广东沿海及江浙一带悄然蔓延。

证券时报记者通过调查获知，在这个庞大的地下网络中，六合彩庄家亲自操刀坐庄，通过对限定的A股股票品种进行买空与卖空的操作，与参与者进行对赌。

一位知情人士透露，参与者在股票期货上的盈亏最终由庄家进行结算，但由于庄家设计了一系列的交易规则，参与者在多数时侯都会亏钱。因此，广大投资者应对这种地下非法交易提高防范意识，谨防上当。

神秘的交易

庞大的销售网络，完整的交易制度，完善的客户服务，隐蔽的境外网站……这些特点构成了神秘的地下股票期货交易市场。

六合彩在广东沿海、江浙一带庞大的销售网络，为这个地下市场提供了充足的参与者。知情人士透露，庄家一般都是六合彩的大庄家，通过分散在各地的地下销售点来拉拢客户参与。

一位证券从业人员告诉证券时报记者，由于庄家会给出比较高的“开户”或交易额的提成，少数从业人员在这种引诱下会把手中的客户介绍给庄家。

这种地下股票期货市场的交易杠杆普遍非常高。据调查，一般庄家会给参与者10倍、20倍甚至更高的交易杠杆。以10倍的杠杆为例，参与者只需要向庄家缴纳10万元的保证金，就可获得100万元的交易额度，盈亏计算基础按100万元来计算。对于一些交易额度较小的交易，如5万、10万，如果参与者背景比较可靠，甚至无需任何保证金。

参与者拿到交易额度的同时，庄家会给参与者一个境外交易网站的网址，同时也会给出相应的交易账号和交易密码，参与者凭此进入系统参与交易。

据调查，这种交易网站一般都注册在美国或者香港，且伪装极为隐蔽，大都会在交易登录窗口上标注“模拟交易系统”或“娱乐交易系统”。

调查显示，这种交易网络的行情系统采用的是A股的实时行情系统，庄家会根据前日的收市情况和盘中股票的变动情况随时调整交易标的，一般A股的大部分股票都可以作为交易标的。参与者可以选择“买”和“卖”两种交易方向建立头寸，10分钟后就可以平仓，可谓是“T+0”交易，而交易盈亏一般是一周或两周结算一次。

此外，每笔交易还需支付千分之三到千分之六不等的佣金，还有千分之一左右的交割费，俨然一套“规范化”的交易制度。

这种买空与卖空的操作，实际上没有任何的交易对手，参与者在交易标的股票上的盈亏完全是与庄家在对赌。一位参与者透露，“从身边的参与者的情况来看，基本上都是亏损的，但不少人还是抱着赌博的心态期望暴富。”

据调查，目前此类地下股票期货市场发展速度非常迅猛。知情人士透露，不同的庄家，交易量有大有小，几千万的日均交易额很常见。

庄家稳赚不赔的“招数”

由于股票市场的价格瞬息万变，无论是参与者还是作为对赌方的庄家都面临着亏损的风险，但庄家自有一套令自己稳赚不赔的办法。

交易制度为庄家设立了第一道“风控”防火墙。据调查，连续两个涨停板的股票、当日涨幅在8%以上的股票、有重大利好的股票，庄家均不再接受买单；而当日盘中快速下跌的股票、有重大利空的股票，庄家亦不接受卖盘。

此外，庄家对参与者的头寸有强行平仓的权力。届时庄家会通过交易系统的消息栏告知参与者，“由于某某股价格出现异动，为防范风险，提醒客户平仓，否则将强行平仓”，这套术语乍看之下与正规的期货交易所提示风险的公告如出一辙。

知情人士透露，“庄家背后一般都会有一套专业的团队，每天收市后，就进行大量的分析，来决定哪些股票第二天停止交易，而这些专业的团队也会根据当日市场的变化，临时调整交易标的。这样的话能使庄家的风险最小化。”

此外，不为那些参与者所知的是，在某种时候庄家会通过在A股市场上短期操纵股价来构筑自己的“最后一道防线”。

知情人士透露，比如在某只股票上，积累的买盘头寸巨大，庄家已经亏损很大，这时庄家就会和一些游资联手，在一个或数个交易日内打压股价，由于是杠杆交易，那些参与者此前的浮盈很快就被洗劫一空。

业内人士指出，参与这种地下非法交易无异于赌博，投资者应该提高防范意识，谨防上当。

据调查，目前此类地下股票期货市场发展速度迅猛。知情人士透露，不同的庄家，交易量有大有小，几千万的日均交易额很常见。

根据工行3年前上市时的安排，高盛、安联集团和美国运通原持有工行164.8亿、64.3亿和12.8亿股H股，其中50%已于今年4月28日解禁，其余50%将于明天解禁。3家公司本次解禁的股份数分别为82.4亿股、32.15亿股和6.4亿股。

北京晨报10月19日讯 工商银行(行情 股吧)（601398.SH；1398.HK）即将面临一轮外资股东减持的压力，3家境外战略投资者所持的近121亿股H股将于明天解禁。

根据工行3年前上市时的安排，高盛、安联集团和美国运通原持有工行164.8亿、64.3亿和12.8亿股H股，其中50%已于今年4月28日解禁，其余50%将于明天解禁。3家公司本次解禁的股份数分别为82.4亿股、32.15亿股和6.4亿股。

东海证券首席金融分析师李文指出，受国际金融危机影响，目前工行的外资股东经营状况不佳，流动资金匮乏，很可能在解禁后选择减持套现，这将给工行在二级市场的股价带来影响。

本次减持压力主要来自安联和运通。今年4月28日半数股份解禁时，它们在解禁当天就全部出售。以工行H股最新市价计算，两家公司本次解禁的总市值约为237.47亿港元（约合209.19亿元人民币）。

来自高盛的减持压力相对较小。今年3月高盛曾承诺，不会在明年4月28日之前出售所持工行股份的80%。今年2季度，高盛曾出售32.9亿股，占持股总数的20%。这意味着，如果高盛遵守承诺，则本次解禁后将不会减持。

记者从工行获悉，该行曾与外资股东约定，减持前应当与工行紧密配合，优先考虑以私募配售方式出售。此前，运通和安联在减持时均采取私募配售方式，不在二级市场上抛售，避免直接冲击二级市场股价。

根据工行上市时的安排，两大国有股东——财政部和中央汇金公司所持的2360.12亿股将于本月27日解禁，占工行总股本的70.66%。以上周五的收盘价4.95元计算，本次解禁股的市值将达到1.17万亿元，解禁后的流通市值将超过 中国石化(行情 股吧)，成为A股第一位。机构普遍预计，鉴于特殊的机构性质，财政部和汇金公司不大可能在解禁后减持。

经济参考报10也19日讯 根据16日美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)，8月份，我国减持约34亿美元美国国债，由7月的8005亿美元减至7971亿美元，但仍居各大债主之首。这也是我国本年度第三次减持美国国债。

根据以往美国财政部公布的数据，今年3月、5月、7月，我国分别增持美国国债237亿美元、380亿美元和241亿美元，而4月、6月、8月则分别减持美国国债44亿美元、251亿美元和34亿美元。尽管已经出现三次减持，但业内人士普遍认为，由于美国经济地位和美元的货币地位没有大的改变，美国国债的流动性很好，而且相对安全，我国外汇储备投资美国国债的情况还将长期存在。

但是，从另一方面看，这种对于美国国债的“有增有减”还是打破了以往连续增持的趋势，粗略算来，今年以来的整体增持速度也慢于以往。有关专家表示，这可视为是一个积极的信号，代表我国已经在进行资产结构的调整。尽管由于手中存量巨大，我国一时难以摆脱增持美债的怪圈，但是在增量上进行适当调整是必要也是可行的。

此外，8月份减持美国国债的并不仅仅只有中国，“金砖四国”中的巴西和印度也在小幅减持美债，数额分别为9亿美元和4亿美元。但其他几大债主如日本、英国本月仍在增持，增持额度为65亿美元和59亿美元。 (本文来源：新华网-经济参考报 )

9月房地产市场：金九不在，一线城市库存开始上升

我们跟踪的重点城市9月整体成交情况是跌多涨少，13个城市中仅有杭州、青岛、重庆成交量是上升的，分别上升55%、3%、14%，苏州与8月持平，上海、无锡、北京、深圳、西安跌幅在10%以内，天津、武汉跌、长沙幅超过10%，分别为11%、13%、20%。

从其中10个城市历年9-10月成交量数据统计，一线城市9月成交量环比大约在15%－20%，二线城市则差异较大，而10个城市的历年10月成交量总体则基本与9月持平，即难以有较高的持续升幅。如果今年也是这样的规律的话，那么10月的成交量就有可能无法显著超过7-8月的水平。

库存：我们跟踪的城市中，由于销售放缓，一线城市的9月的库存水平开始调头上升，二线城市库存情况略好，库存还在底部徘徊。当前，部分一线城市房价面临的压力可能大于二线城市。

土地市场：一二线城市持续活跃

60个大中城市用地成交面积较8月出现了回落，一改之前4个月的升势。而成交面积环比增速已连续5个月下滑。但我们观察到，住宅用地的楼面地价呈现大幅跃升，平均楼面地价从8月1969元升至2691元，我们判断这可能与土地的区位成交结构有关，可能成交量更多地向一二线城市集中。在主要的一二线城市，9月土地市场持续活跃，开发商仍继续看好一二线城市市场的发展。

地方性、区域性公司在销售进度上的弹性更大

四大公司中，保利、万科在销售上更为积极，或者在这些城市有较多的可售资源可以推出；地方性、区域性的公司在销售进度上的弹性更大，可能是由于长期根植当地市场，因此有持续不断的项目可售资源；跟踪的这些公司在9月新推盘数量不多，大多都是持销项目，也印证了成交量的下滑一部分是由于供应不足导致。

投资建议：

我们依然维持9月的报告《休整、蓄势后或重拾升势》中的观点，即从7月起的调整期还将延续一段时间，9月的成交量未超过8月，“银十”成交量估计大致与9月相近，可能无法显著超过7-8月。对于关注中期走势的投资者，可以在第四季度逐步建仓，等待明年一季度起房地产市场的受信贷、通胀等因素推动的再度回暖。

股票推荐上，投资者可以关注一些地区性龙头和一些质地优良的小公司，如：华丽家族、新湖中宝、福星股份、首开股份等。 (本文来源：光大证券 )

钢铁行业恢复缓慢 兼并重组成重头戏

钢铁板块9月涨幅为-1.74%。截止10月16日，34家钢铁股已有23家公布了三季度业绩预告，总体不理想，绝大多数钢铁股预计2009年1-9月累计净利润同比下降。表明钢铁行业整体恢复比较缓慢。但是，从另一个方面看，由于近期钢价持续疲弱，市场库存高企，钢铁行业供过于求的局面仍在持续。钢铁业因此频频遭到国家各部委的点名，国务院、工信部、发改委等国家部委均纷纷表示目前钢铁行业产能过剩，并再三指出抑制产能过剩和重复建设的重要性，也提出指导意见或正在制定相关政策。从国家对于这方面的关注和重视却是前所未有，并且有一些政策已经触及实质核心问题。

9月30日，国务院公布抑制六大行业产能过剩详细政策；《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》指出，要充分利用当前市场倒逼机制，在减少或不增加产能的前提下，通过淘汰落后、联合重组和城市钢厂搬迁，加快结构调整和技术进步，推动钢铁工业实现由大到强的转变。不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目。其中提到：2011年底前，坚决淘汰400立方米及以下高炉、30吨及以下转炉和电炉，碳钢企业吨钢综合能耗应低于620千克标准煤，吨钢耗用新水量低于5 吨，吨钢烟粉尘排放量低于1.0千克，吨钢二氧化硫排放量低于1.8千克，二次能源基本实现100%回收利用。

有消息称，由工业和信息化部起草的《关于加快推进企业兼并重组的意见》近期有望出台。《意见》将激励商业银行加大对企业兼并重组的信贷支持，探索设立专门的并购基金，吸引社会资本支持企业兼并重组，并鼓励上市公司以股票为对价实施吸收合并、要约收购、购买资产等并购行为。

就此记者采访了国泰君安的研究员，他认为，钢铁行业通过兼并重组，产业集中度提高，将对钢铁行业产生深远的影响：1）落后产能的淘汰所遭受的阻力减少，执行力度将加大。2）行业对于上下游的议价能力都将有所提高，进而提升自身盈利能力。3）大钢厂有望通过限产手段来调节市场价格。接下来几年可能是中国钢铁业一个重要的转折点和提升期。

例如：河北钢铁集团旗下的唐钢股份（000709）、邯郸钢铁（600001）、承德钒钛（600357）9月22日同时披露公告称，合并方案获得了中国证监会的放行，河北钢铁整体上市获批，成第二大钢铁上市公司。

对于今后我们如何把握钢铁股的投资机会，国泰君安研究员认为，在钢铁业后期复苏的背景下，后期应把握钢铁公司兼并重组而存在投资机会，例如杭钢股份、韶钢松山、包钢股份、广钢股份、柳钢股份、抚顺特钢等。

造纸行业环比有改善 业绩逐季回升

造纸行业的2009年第一份三季报博汇纸业上周亮相，印证了今年造纸行业将处于复苏通道，业绩逐季回升。上半年业绩虽仍不及去年同期，但环比已有较大改善。特别是二季度，大多数公司扭亏为盈，22家上市公司净利润由一季度的-0.9亿元上升至4.45亿元，营业收入环比也增长了28.4%，行业综合毛利率达到17.73%，环比上升了7.6个百分点。

业绩环比回升主要受经济环境回暖和季节性因素影响，纸价止跌回升，销量增加。今年二季度机制纸产量2423.19万吨，同比增长7.74%，环比增长28.4%；机制纸销量2377.6万吨，同比增长8.3%，环比增长26.81%。大型纸厂纸机开工率回升，产销两旺，企业库存大幅降低。

7月份造纸行业工业增加值增长速度为9.4%，机制纸产量776.72万吨，同比增长11.23%；8月份行业工业增加值增长速度为9.2%，机制纸产量830.25万吨，同比增长17.75%。

行业综合毛利率较二季度大幅增加是推动三季度盈利环比向好的主要动力。毛利率提高则是由于三季度纸价上涨和生产企业低价位成本库存较多。

行业销量存在一定季节性特征，有传统淡旺季之分，一般而言，四季度为行业传统旺季，一季度行情最淡。自2004年以来，行业产销量逐季环比增长，二——四季度，产量环比增幅分别维持在20.6%、0.3%、5.58%左右，销量环比增幅分别维持在23.47%、-0.39%和7.01%左右。 经济环境持续好转，纸业下游开工率回升，纸张需求增加也是四季度行业销量环比增长的另一因素。

长城证券的四季度报告认为，国内经济回暖，全球主要经济体也已触底并陆续转入较弱的增长，国内出口也在逐步恢复中，造纸行业需求将伴随着宏观环境好转继续回升，再加上季节性、纸张提价等因素影响，09年业绩逐季回升确定性较强。

对于四季度，他们的判断是：毛利率环比会有所回落，销量将继续增加，整体业绩环比仍能增长，但增幅收窄。

估值方面，目前造纸行业滚动PE约为40倍，与历史高点59倍及低点9.5倍相比，处于中上游位置。从PB估值来看，按2009年中报的数据，目前造纸行业PB为2倍，与高位4.54倍和低位0.96倍相比，处于中下游位置。总体来看，估值尚为行业复苏周期中的合理水平。在行业趋势向好的情况下，有继续上行的空间，但如果行业出现利空，同样有向下的空间，总体来看，目前的估值点位对行业走势不会产生方向性的重大影响。

综上所述，尽管我们看好行业的长期发展，但四季度以后行业环比增速放缓，业绩难有突出的超预期，维持行业“谨慎推荐”的投资评级，建议关注劲嘉股份和太阳纸业。

电力行业三季度业绩最好 市场表现差强人意

国家能源局15日发布的数据表明，9月份全国全社会用电量约3324.08亿千瓦时，同比增长10.24％，增幅比8月份上升2个百分点，继续保持回暖态势。

受金融危机影响，从去年10月份起，我国全社会用电量出现负增长。在工业用电的推动下，6月份全社会用电量扭转了连续8个月负增长的局面，同比增长4.3％。7月份用电量增速提高至6％，8月份进一步提升至8.22％，回暖势头日益明显。

同期，全国发电设备累计平均利用小时为3352小时，比去年同期降低283小时。其中，水电设备平均利用小时为2671小时，下降180小时；火电设备平均利用小时为3515小时，降低284小时。

前三季度，全国电源新增生产能力（正式投产）4911.53万千瓦，其中水电1209.74万千瓦，火电3294。98万千瓦。

但是，电力股在市场的表现平平，没有体现出业绩增长的优势，9月涨幅仅为1.49%。

中金公司对电力行业第三季度业绩预测认为：发电商业绩持续环比上升，但环比增速较二季度放缓。1、获益于电量环比上升和煤价稳定，预计主要火电发电商三季度业绩环比上升10%-48%；其中：华能国际（预计三季度业绩0.17，环比提升47%）有望超出市场预期。2、三季度为丰水期，预计长江电力当度业绩环比提升72%；3、受电量下滑、检修以及分红收益下降因素影响，预计建投能源、申能股份业绩出现环比下降。

报告认为四季度火电行业盈利将出现回落，主要源自点火价差缩小。1、进入冬储煤季节，电煤价格出现季节性提升，这是造成点火价差环比回落的主因。2、如若电煤价格出现回落，会提升投资者对于电价调整（下调部分地区上网电价）的担忧，对火电发电商股价有压制作用。

申银万国关注三季度确定增长类电力公司。预计三季度环比二季度利润增速在20%以上的火电公司有华电国际、国电电力、粤电力。环比增速在10%—20%的火电公司主要有华能国际、广州控股、国投电力。结合估值情况，建议重点关注国电电力、华电国际、粤电力、申能股份、宝新能源、深圳能源。对于水电类公司，并坚定认为电价改革的深入和碳税的征收，将更加突显水电投资价值，依然看好长江电力的投资价值。

航空业强周期性行业 复苏速度快

三季度航空板块市场表现跑输大盘，航空板块的收益为-0.8%。

2009年开始，国内航空旅客运输综合票价水平持续上升，2月和5月的票价水平就超过去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平，6月经历了今年最大的一次回调，但是还是高于2月的最差水平，从7月到8月，国内航空旅客运输综合票价水平大幅度上升，远程票价水平都创造了今年最高水平，超过2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平，特别是中程票价水平已经创造了近年来的最好水平，中程票价水平已经与远程票价水平几乎齐头并进，短程支线票价水平也不断上升。

总体趋势是国内航空票价水平已经全面恢复上升趋势，并且上升速度比较快，特别中远距离的航线已经恢复到接近和超过历史最好水平附近，我们预计9月-10月的旅游高峰将进一步提升国内旅游航空的需求，支持航空票价保持比较高的水平，并且有能够全面超过2007年9月的近年来的最好水平。

国内经济的复苏和消费者信心的回升对航空需求产生一定支撑。8月份民航实现旅客运输量2263.6万人次，同比增长41.6%，增速加快19.7个百分点。航空客运的大幅增长固然与2008年同期低基数有关，但经济的回暖提升市场需求亦是不可忽视的重要因素。其中，国内航线同比增长43.5%，较7月份增加20个百分点；最突出的是国际航线的表现，继7月份首次转正后，8月同比增速高达17.4%；地区航线同比增长16.8%。行业整体客座率进一步上升至79.9%，远远高于2008年同期的72.2%。

方正证券认为，由于我国经济将继续向好，欧美等发达国家经济也在L型复苏过程中，航空业作为强周期性行业，在经济上行阶段往往回升速度较快。10月11日起国内航空煤油出厂价又小幅下降200元至4870元/吨，根据石化行业研究员的判断，今年下半年油价仍将同比下降，只是降幅较上半年缩小，由此航空公司下半年的航油成本继续同比下降。另外，其他有利因素并未发生变化，如2008年的低基数、政府政策的支持、航油套保亏损转回等，我们维持航空业“增持”评级。建议关注中国国航。

申银万国的报告也对航空股给予“看好”评级，推荐次序是：中国国航、*ST上航、南方航空。

铁路公路 行业将持续改善 关注个股表现

据申银万国的数据统计，三季度高速公路有2.1%的微弱超额收益，铁路板块收益为-8.5%。

1-8月份全行业旅客累计周转量同比增长5.95%，8月份增速更是达到去年全年平均水平，整体趋势从年初以来不断改善。

中投证券分析认为在四季度，客运增速有望恢复到7-8%左右。1-8月份全行业货运累计周转量同比增长6.27%，单月增速也是持续向好，全年增速也有望达到7-8%。

预计铁路行业四季度客运会好于货运。国庆需求和运力释放的叠加将成为四季度客运的亮点。客运在民航的挤压下周转量难以恢复到正常水平，全年增速预计在1-2%之间。四季度可能存在的亮点就是国庆运输，中短途客流的集中出行和铁路运力的持续释放有望促使9-10 月份的客运数据表现出色。

受制于大宗商品需求的货运在四季度有望转入正增长。1-8 月份铁路货运累计周转量同比增长-3.8%，这反映了今年以来以煤炭为主的大宗商品运输需求一直比较疲软的状况。7-8 月份同比和环比数据均有所好转，我们分析货运四季度有望转入微弱的正增长。

沿海地区高速公路车流量改善趋势更加明显。公路客运和货运总体上在持续向好。客运增速已经稳定在5%以上，我们分析四季度客运业务有望恢复到7-8%。

公路货运也在持续向好中，预计四季度随着4万亿刺激计划的推进和工业生产活动的复苏，公路货运还将继续改善。沿海地区车流量U型复苏、中西部地区平稳增长。去年以来的全球金融危机对我国进出口造成了较大打击，沿海区域的高速公路受到的影响也大于中西部地区，但今年以来复苏势头强劲。我们预计随着进出口形势的好转、加之去年较低的同比基数，四季度东部地区车流量的增速要好于中西部地区。

中投证券认为，投资机会来自个股基本面的变化。展望2010年，铁路行业渐行渐近的改革将带给上市公司持续的扩张机遇，个股关注大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。公路行业的投资机会更多的来自个股基本面的变化，主要是路网贯通带来的增量车流或对优质资产的收购，个股关注楚天高速和四川成渝。

整体市场环境表现为流动性向下、业绩向上、估值居中的特征。四季度股市基本面向好是大趋势，相对于其他投资品，股票仍具备相对投资优势。

整体市场环境表现为流动性向下、业绩向上、估值居中的特征。四季度股市基本面向好是大趋势，相对于其他投资品，股票仍具备相对投资优势。

在四季度投资机会选择上，建议立足业绩增长，关注三类机会：一是景气行业，挖掘业绩持续增长的股票；二是出口复苏受益行业，部分行业业绩转好方向明确；三是在结构调整过程中出现的主题性投资机会。

业绩环比改善显著

年初时市场普遍预期上市公司2009年业绩零增长甚至负增长的可能性较大，但随着中期业绩公告完毕，二季度上市公司业绩环比增长显著。从已经公布的2009年中期业绩来看，有可比业绩数据的1598家公司的营业收入、营业利润、净利润分别同比增长-10.2%、-8.05％和-13.61%。从单季度业绩增长情况看，2009年第二季度可比公司营业收入、营业利润、净利润分别环比增长19.92％、34.74％和36.28％，业绩改善显著。从单季度净利润增长率看，2008年底以来净利润同比增长率大幅下滑的趋势正在得到根本性扭转。

从沪深300一致预测走势中我们看到，研究员们2009年上半年一直在不断调低预测，当时的经济数据不明朗，离复苏还有很大距离，尤其是一季度业绩下滑仍达到24.95％，经济刺激政策效果尚未显现，诸多行业走势不明。而进入7月以后，一致预测有两次较大幅度的调高。2009年上市公司业绩获得正增长的预期变得更加乐观，这将在下半年较好经济数据的支撑下得到进一步确认，从而影响整个市场投资人的心理预期。

而从分行业预测数据看，净利润占比较大的金融和石化两个板块增长态势已定，金融板块和中国石化、中国石油的净利润占到全体上市公司净利润的60%，这部分2009年业绩平均增长比例达到13.67%，市场整体利润增长格局基本可以确定。从目前掌握的数据看，整体A股上市公司业绩达到10%-15%增长的可能性相当大。分析2009年影响上市公司利润增长的因素，我们认为，政府主导的投资拉动政策是主要行业利润增长的重要原因。而未来影响上市公司利润增长的主要因素，将是经济复苏能否带来持续的需求增长。

关注三大投资机会

在投资机会的选择上建议着眼以下三个方面：一是景气行业，挖掘业绩持续增长；二是出口复苏受益行业，这部分行业业绩转好方向明确；三是受政策影响的一些主题性投资机会。

关注景气行业，挖掘业绩增长。从对毛利的跟踪情况看，2009年中期化工、公用事业、采掘、信息设备、金融服务、家用电器等行业毛利超过2008年中期。其中，化工和公用事业2008年是低谷，2009年是向常态化发展的恢复性增长；而食品饮料，采掘、信息设备、金融服务以及家用电器等行业，毛利水平均较2008年中期有较大幅度提升。从三季度业绩预告看，预告三季度业绩增长的行业集中在家用电器、信息设备、建筑建材、纺织服装、医药生物等行业。

由于第四季度市场对于上市公司全年业绩增长预期将逐渐明朗，对业绩增长公司的选择也将愈加有确定性。从华泰各行业对重点公司的盈利预测看，预测2009年重点公司业绩增长40％以上的有建筑建材、交运设备、食品饮料、电器设备、信息服务和房地产行业。

着眼出口复苏，选择受益公司。中国经济在很大程度上是出口依赖型的经济，随着发达国家经济体复苏，出口增长有望显著提升上市公司业绩。

就行业来看，造纸印刷及文教体育用品制造业、交通运输设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、烟草制品业、饮料制造业、非金属矿物制品业、化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备制造业8个行业的新出口订单水平高于总体水平，反映出这些行业的景气度高，出口有望进一步复苏。其中，表现最为强劲的是造纸印刷及文教体育用品制造业、交通运输设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业三个行业，这三个行业的新出口订单指数都超过了60％，显示出强烈的复苏信号。

从出口收入占行业收入的比例看，出口依存度较高的行业有集装箱运输行业和港口行业、代工性行业、船舶制造业、港口机械行业、通信设备制造业、电子信息产业、卫浴行业、玻纤行业、家用空调行业、纺织业等。结合国内外供求状况和盈利回升速度，我们的行业研究员认为出口复苏对电子信息产业、家用空调行业、纺织业、家具行业、草甘磷行业、工程机械行业的利润增长将有较为明显的推动作用。

关注结构调整中的主题性投资机会。

首先，结合节能减排，关注低碳经济。我们认为，环保设备、智能电网、清洁煤发电、核电、光伏发电等产业有望获得政策支持，建议关注龙净环保、东方电气、自仪股份、奥特讯、海陆重工、天威保变、拓日新能、金晶科技、特变电工、思源电气、许继电气和平高电气。

其次，结合产业结构调整，关注国企重组。我们看好央企和地方国有企业的重组带来的投资机会，建议关注部分产能过剩行业的重组，如钢铁、水泥、有色金属等行业；也建议关注近期由于电力行业水电定价体制改革预期带来的整个电力行业的整合重组预期；此外，上海本地部分业绩持续没有改善的上市公司也值得关注。

第三，结合自主创新，关注创投概念。建议重点关注持有创投公司股权的上市公司，如电广传媒、赛迪传媒、力合股份、紫江企业、复旦复华等。

10月13日讯 继 S深物业A（000011.SZ）昨日以第三季度净利润同比大增658.03％的骄人业绩掀开两市三季报披露之旅之后，沪市首份三季报——紫江企业（600210.SH）今日也靓丽登场，其三季度净利增长156.83％。

紫江企业三季报称，公司在今年三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.996亿元人民币，基本每股收益0.209元，相比去年同期增长高达156.83％。而截至三季度末，紫江企业已经在今年实现净利润5.27亿元，基本每股收益更是高达 0.367元；总资产已达到82.64亿元，相比去年同期的79.57亿元增长3.86％；归属于上市公司股东的每股净资产为2.17元，相比去年同期的 1.86元增长16.67％。

　　紫江企业称，公司营业利润、利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润在三季度实现增加的主要原因是公司营业成本、财务费用大幅下降以及投资收益增加和上海紫泉包装有限公司的动拆迁补偿所致。

　　紫江企业同时还表荆げ?009年度实现净利润较去年同期增长200％以上。昨日，紫江企业报收每股7.55元，上涨3.57％。

　　另外，深市今日又有四家公司披露了三季报。其中，中天城投（000540.SZ）三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，相比去年同期狂增1875.94％，基本每股收益为0.35元，同比增长也高达1066.67％。 宝新能源(000690.SZ）则在三季度实现净利润1.52亿元，相比去年同期增长1215.15％。 江淮动力（000816.SZ）三季度净利大增40581.82％，为4902.11万元；新大陆（000997.SZ）实现净利润1850.51万元，相比去年同期增长487.74％。

　　央票发行量增加有两个原因。一是央行在“十一”长假前为保持宽裕的流性，停发一年央票，由此释放的大量流动性需要在节后陆续回笼；二是本周公开市场到期释放资金亦高达2100亿元，需要增加回笼力度及时对冲。

　　节后银行间市场交易情状况显示，由于银行体系在“十一”长假期间积累了大量的流动性，目前整个市场资金供给充裕。昨天，1天和7天回购的加权平均利率下降近10基点，分别至1.2737%和1.5840％，略低于节前水平。

中国证券报9月29日讯 中国证监会主席尚福林日前在证监会新一届上市公司并购重组审核委员会成立大会上表示，有效发挥资本市场功能，支持促进有条件的企业并购重组，是资本市场服务于国家宏观经济政策目标的重要组成部分。他向新一届上市公司并购重组审核委提出了维护市场公信，恪尽职守等四点要求。

尚福林表示，中国证监会贯彻落实党中央、国务院的重大部署，按照年初全国监管工作会议确定的工作思路和任务，有序推进改革，深化创新，在一些事关市场长远发展的基础性制度建设方面取得了新的进展，基础性制度建设的累积效应逐步显现，我国资本市场发展的内外部环境总体上好转。资本市场“晴雨表”的作用进一步发挥，市场化运行机制逐步健全，市场运行的基础不断改善，资本市场服务于国民经济全局的功能日益突出。

尚福林指出，经过二十年的发展，我国上市公司已成为推动国民经济增长的中流砥柱。随着上市公司占国民经济比重的不断提高，上市公司通过并购重组进行结构调整、产业升级，将成为促进我国经济结构调整、经济发展方式转变的重要途径。

有效发挥资本市场功能，支持促进有条件的企业并购重组，是资本市场服务于国家宏观经济政策目标的重要组成部分。

近年来，中国证监会坚决贯彻落实国务院的工作部署，大力推动资本市场基础制度建设，支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级取得了积极成效。据统计，从2006至2009年上半年，共有123家上市公司进行了以促进产业整合、行业升级为目标的并购重组，交易金额达到8334亿元，完成并购重组后上市公司净利润、总收入和总资产平均增长了1-3倍。通过并购重组孵化出 中国铝业(行情 股吧)、 中国船舶(行情 股吧)、 中国远洋(行情 股吧)、长江电力、海螺水泥、青岛海尔等一批具有国际竞争力的企业，东方电气、 武钢股份(行情 股吧)、葛洲坝、 上海汽车(行情 股吧)、攀钢钢钒等一批上市公司实现了整体上市。

尚福林强调，随着股权分置改革的基本完成，全流通制度下资本市场配置资源的功能进一步健全，上市公司并购重组总体数量增多、交易规模加大、方式创新丰富，以“调结构、兴产业”为目标的并购重组绩效显著，资本市场在促进经济结构调整、经济发展方式转变、产业技术进步等方面发挥了积极的作用。并购重组委工作，关系到资本市场的健康发展和并购重组功能的正常发挥，要严格要求，严格管理，树立良好的公信。并购重组委委员是并购重组质量的“把关人”，肩负重任，不但需要有过硬的专业能力，还要有强烈的社会责任感和历史使命感，不负社会所望，市场所托。

尚福林对新一届并购重组委委员提出了四点要求：一是要坚持原则，独立审核。坚持“公”字当头，以投资者利益为重，从维护资本市场稳定健康发展的高度认识并购重组审核工作，本着“公开、公平、公正”的原则对待所有企业，严肃、谨慎行使手中权力，秉公办事，保证审核工作的专业性，保持并购重组委的独立性；二是要维护市场公信，恪尽职守。要努力以保护投资者合法权益为己任，本着对投资者负责、对上市公司负责、对资本市场负责的精神，客观、公正、独立的出具并购重组审核意见，投出经得起检验的一票；三是要坚持学习，业精技良。并购重组审核工作具有非常强的专业性，加之市场创新快，变化多，各位委员虽是专家，但不能自满，要注意学习，不断提高自己的专业水平，更好地适应不断变化的市场环境；四是要自重自爱，廉洁自律。要本着对法律负责，对自己人生、事业、家庭负责的态度，抵制住诱惑，经得起考验，时刻保持职业操守，不要因个人的不当言行给并购重组委制度抹黑，自觉维护并购重组委的良好社会形象。

新一届上市公司并购重组审核委员会是中国证监会发布《关于在发行审核委员会中设立上市公司并购重组审核委员会的决定》以来成立的第二届并购重组审核委员会。尚福林出席会议并讲话，证监会副主席庄心一在会上宣读了中国证监会聘任新一届并购重组委委员的决定。

在组建新一届并购重组委的同时，证监会有关部门围绕促进重点产业调整和振兴，更好地服务于宏观经济政策目标，更好地适应市场客观需求，正在研究完善推进资本市场并购重组的工作安排。作为提高上市公司监管透明度的具体措施之一，近期中国证监会网站开通了上市公司业务咨询平台，针对市场各有关主体对上市公司监管工作提出的政策性问题和各类咨询事项，提供“信息直通车”服务，进一步增强并购重组监管政策的透明度和一致性，同时提高对实践中不断出现的新情况、新问题的应对能力。

据了解，在进入中国市场的第十个年头，百安居在中国市场遭遇了史上最大的挑战，百安居母公司翠丰集团2008年财报显示，截至2009年1月31日，在中国亏损超5亿人民币。公司决定将中国现有63家店关至41家，剩下的41家店也会有17家缩减面积。

南京关店

早在今年年初，百安居在南京就传出关门消息，首先是光华门店内所有的商品都陆续下架，清仓打折，6月光华门店正式关闭。虽然百安居内部管理层向记者透露光华门店亏损严重，不过，之前百安居对外一直称光华门店与栖霞店是合并整合，与经营状况无关，而光华门店的员工也一同安排到栖霞店就职。

但是，刚营业三个月的栖霞店又关店了。据百安居内部员工介绍，三个多月来，栖霞店在售的商品全部是从其他门店调来的库存商品，好几个月都没有进过一件新货。商品的价格从开始的8折、7折，一直降到现在的4折。种种现象表明，栖霞店正在进行关门前最后的清仓。

百安居方面明确表示，栖霞店将于10月底关闭。据了解，南京栖霞店是百安居的自购地皮，当初百安居员工包括管理层也普遍认为，除非经营出现严重困难，否则绝不会关门。然而，仅仅是三个月的时间，栖霞店还是倒了。据百安居内部人员透露，百安居大桥店的经营也同样惨淡，很可能成为下一个“改造”目标。

战线收缩源于巨额亏损

除了南京百安居关店，在上海、合肥、成都、哈尔滨等城市，世界第三国际连锁建材巨头百安居都掀起了一场“关门”风暴。

母公司翠丰集团对百安居中国业务的评估显示，近几年来百安居在中国扩张过快，导致一些门店亏损，同时业务过于依赖房屋装修市场和本地供应商对门店服务人员的支持(店内促销员)、门店商品原有的空间管理与陈列，也导致库存的增加。加上销售的萎缩，百安居中国才有了今天令人难堪的经营数据。

南京百安居有关负责人坦诚，建材超市不同于传统家居卖场，不靠出租靠自营的模式更要求有成本控制意识，动辄超万平方米的大店增加了成本负担。据介绍，建材超市模式优势主要体现在质量保证，一站式购齐和一站式服务，其中最大优势在于其全球统一采购。但是，目前家居建材大部分都是国内生产。“在国内，仅门的种类就可能达到几百种。而这几百种门，还可能来自几百家供应商。”生产的不集约化，使得百安居成本很高，而消费者需求太多样化，又使得每件商品的出售量很少，利润空间就很低。

此外，百安居“装潢中心+零售”的模式也是导致亏损的原因之一。所谓装潢中心，即指由百安居的团队负责装修设计和产品购买，而产品的85%必须购自于百安居。不可否认，提供全方位的服务在房产市场鼎盛时期，给百安居带来了巨大收益，一旦一个品牌被装潢中心选用，则意味着它将额外获得一笔可观的销售量，但作为一个建材零售商，最大的问题是，价格上难以与国内众多家装公司竞争。最后做成一个和街头家装游击队及素质不高的家装公司对战的装潢公司，各种投诉多如“雪花”，反而削弱了其连锁卖场的渠道优势。

售后服务堪忧

在南京栖霞店这一轮清仓中，一个明显的特点是，百安居取消了过去“30天无条件退货”的承诺，不少消费者因此吃了大亏。

一位消费者告诉记者，四月初，南京光华门店清仓处理，他“淘”了水龙头、暗盒、弱电箱等1000余元产品。待工人装修时才发现，百安居出售的暗盒根本配不到面板，是已经淘汰多时的非标准产品。“由于光华门店关门停业，我找到百安居雨花店。没想到工作人员却告知，除非是质量问题，清仓商品不享受30天无条件退货。”这位消费者说，他怎么也没想到在百安居购物也会遭“陷阱”。

除了消费者，由于关店，百安居中国的雇员也在遭受“烦恼”。据了解，百安居栖霞店原有雇员与公司签订的劳动合同继续有效，并将通过协商被安排至百安居南京大桥店与雨花店工作。不过，百安居南京店有关负责人则私下向记者透露，这是一种变相的裁员方法，比直接裁员更“可怕”。

据介绍，三个月前南京光华门店的员工转移到栖霞店人员已经严重饱和，现在将两个店的几百名员工再转移到另两个店，相当于两个人在一个岗位上，人满为患。其后，必然会通过考核、调岗等办法，再“逼”走员工。

南京市社科院经济发展研究所所长唐启国分析：“国内外市场环境差异很大,将国外的经营模式照搬到国内难以成功。”专家指出，百安居断臂求生，关闭亏损门店只能“治标”，如何实现产品的优选、强调客户体验、提高管理水平、与供货商双赢，做一次彻底的“转身”，才是克服危机的关键。

9月24日讯  证监会昨日公布五粮液（000858.SZ）违反《证券法》的三大问题，其中之一是涉嫌虚假信息披露以致虚增主营业务收入10亿元。

这是证监会第一次对调查尚未结束的案件细节进行特别披露，社会舆论的高度关注一定程度上促成了此举。证监会稽查部门负责人士坦承：“这个案子比较特殊，大家比较关心，因此在我们没有调查完的时候就进行披露。”

根据群众举报，2009年7月28日，证监会对宜宾五粮液股份有限公司涉嫌违法违规行为立案稽查，经初步调查，发现存在三大违法违规行为：没有披露较大投资行为和损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错。

“证监会稽查总队的同事一直在成都调查五粮液，此事是总队派人直接过去调查的。”一位证监会官员近日对CBN表示。

多位证券分析师昨日对CBN表示，案件调查证据超出市场预期，短期对股价影响将较为负面，长期则要看调查结束后的全面定性。五粮液董事会和管理层应为上述违法违规行为负责。有分析师建议，国资监管机构、纪律检查机构应该随证监会之后，介入调查相关负责人的违纪问题。

虚假披露子公司主业收入

证监会根据调查掌握的证据认为，五粮液披露的经销子公司主营业务收入数据存在差错。

2007年度五粮液控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司主营业务收入72.5亿元，但五粮液在其2007年年报中披露，该子公司的主营业务收入为82.5亿元、合并报表后的主营业务收入为73.28亿元，导致财报中披露的主营业务收入数据与实际数据不符，但五粮液未对上述重大差错及时刊登更正公告。

五粮液上述行为，涉嫌违反了证券法第六十三条“发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定。目前该案仍在进一步调查中，中国证监会将会尽快查清事实。

“真没想到，这应该说比较负面，超出我们的预期，尤其是虚增收入10亿元。”中信证券一位分析师说，“不过周三五粮液股价已经下跌，已消化了部分影响，虽然包括唐桥和王国春在内的董事会和管理层都应该对此负责，但我个人感觉对基本面没有太大影响，而且认为证监会的调查如果有助于五粮液清理历史问题、走上更健康的道路，长期来看还算是好消息。”

对于证监会迅速披露的部分调查结果，海通证券(行情 股吧)一位分析师也感到比较吃惊，并认为五粮液之前的电话会议宣称对基本面没影响是有误导的。

此规定和中小板公司上市首日停牌制度所不同的是，增加了上涨或下跌达到或超过80%时，实施临时停牌至14：57的规定。

《通知》总结了中小企业板，特别是恢复新股发行以来上市首日交易监控和风险控制经验的基础上，充分考虑到创业板公司规模较小、概念新且估值难、新股上市首日价格波动性可能更大等特点，增加了直接停牌至收市的新停牌指标，目的在于进一步防范和控制交易风险，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

针对市场上普遍关心的创业板交易制度问题，除上市首日交易风险控制制度外，创业板交易制度与主板保持一致，仍适用现有《交易规则》。今后，深交所将根据创业板股票上市交易情况，不断完善包括上市首日交易风险控制等在内的各项交易制度安排。

以下为通知全文：

各会员单位：

为防范创业板首次公开发行股票（以下简称“股票”）上市首日交易风险，维护证券市场秩序，保护投资者的合法权益，根据本所《交易规则》、《会员管理规则》、《创业板股票上市规则》和《限制交易实施细则》等有关规定，现就创业板股票上市首日交易监控和风险控制的有关事项通知如下：

一、当股票上市首日盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，本所可对其实施临时停牌30分钟；首次上涨或下跌达到或超过50%时，本所可对其实施临时Ｅ?0分钟；首次上涨或下跌达到或超过80%时，本所可对其实施临时停牌至14：57。

股票临时停牌至或跨越14︰57的，本所于14︰57将其复牌并对停牌期间已接受的申报进行复牌集合竞价，然后进行收盘集合竞价。

临时停牌期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报。

二、本所可视盘中交易情况采取进一步的风险控制措施。

三、本所将严密监控创业板股票上市首日的交易，对通过大笔集中申报、连续申报、高价申报或频繁撤销申报等异常交易方式影响证券交易价格或证券交易量的账户，本所将依据有关规定采取限制交易、上报中国证监会查处等措施。

采取盘中限制交易措施的，本所在当日收市后向相关托管会员发出《限制交易通知书》，该会员的会员代表应尽快将《限制交易通知书》送达相关当事人。

四、各会员单位应严格按照本所《交易规则》、《会员管理规则》等有关规则和本通知的规定，积极配合本所的自律监管工作，采取切实有效措施，及时告知、警示、制止异常交易，防范违法违规行为；对不尽责配合的会员，将依据有关规定采取纪律处分等措施。

五、本通知自发布之日起施行。

特此通知

深圳证券交易所

二○○九年九月二十三日